20211011-国海证券-彩客化学-01986.HK-事件点评_加码磷酸铁并战略布局聚酰亚胺单体_公司开启新增长_6页_868kb

彩客化学（01986）事件点评总结

核心内容概述

彩客化学（01986）于2021年10月8日发布公告，宣布将在山东省东营市投资建设两条新生产线，分别用于生产磷酸铁和聚酰亚胺单体（BPDA），标志着公司正式加码新能源电池材料业务，并在新材料领域进行战略布局。公司当前股价为1.22元，总市值为1171.65百万港元，流通市值与总市值一致，日均成交额为2.43百万港元，近一月换手率为3.4%。

主要观点

1. 需求回暖，业绩有望回升

• 公司主要产品DSD酸、颜料中间体和磷酸铁价格在2021年下半年显著上涨，尤其是DSD酸价格已升至5~6万元/吨，磷酸铁价格达23000元/吨，涨幅明显。
• 由于主要产品价格回升，公司2021年预计归母净利润为2.15亿元，同比增长49%，2022年预计增长29%，2023年预计增长6%。
• 盈利预测显示，公司PE估值分别为5.80倍、4.50倍和4.24倍，均处于较低水平，显示出较强的盈利能力和估值吸引力。

2. 加码磷酸铁业务，布局新能源赛道

• 公司于2017年开始布局磷酸铁及锂电池添加剂业务，2021年6月通过技改将磷酸铁产能提升至2万吨/年。
• 公司计划投资2.5亿元建设5万吨/年磷酸铁项目，分两期实施，一期2.5万吨将于2022年底投产，二期预计在2023年完成。
• 项目投产后，公司磷酸铁总产能将达7万吨/年，进一步巩固其在电池材料领域的竞争优势。

3. 建设BPDA项目，切入聚酰亚胺材料赛道

• 公司拟投资4000万元建设500吨/年BPDA生产线，BPDA是聚酰亚胺的重要前驱体。
• 聚酰亚胺因其优异的耐高温和机械性能，广泛应用于军工、电子、锂电等领域，国内高端产品依赖进口，未来国产替代空间巨大。
• 通过建设BPDA项目，公司有望在新材料领域打开新的增长空间。

关键信息

投资规模

• 磷酸铁项目：总投资约2.5亿元，新增产能5万吨/年，一期2.5万吨将于2022年底投产。
• BPDA项目：总投资约4000万元，新增产能500吨/年。

产能与市场

• 公司现有产能：3.5万吨DSD酸、1.6万吨颜料中间体、2万吨磷酸铁。
• 磷酸铁锂产业快速发展，带动磷酸铁需求激增，2021年1至9月产量达21.06万吨，同比增长172.17%。
• BPDA全球需求增长潜力大，国内高端市场依赖进口，国产替代前景广阔。

财务预测

风险提示

• 宏观经济风险
• 原料价格及供应风险
• 下游需求不及预期风险
• 项目建设风险
• 安全生产风险
• 汇率风险
• 研发与应用风险

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司业绩有望因产品价格上涨而显著改善，磷酸铁与聚酰亚胺单体项目将增强其在新能源和新材料领域的竞争力。

分析师团队

• 李永磊：化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，6年半研究经验。
• 董伯骏：化工行业分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，3年半研究经验。
• 赵小燕、汤永俊：化工行业研究助理，具备相关专业背景和研究经验。

公司定位与战略意义

• 彩客化学是全球领先的染料、颜料、农药中间体生产商，具备较强的技术和市场优势。
• 通过布局磷酸铁和聚酰亚胺单体项目，公司不仅强化了在电池材料领域的地位，还拓展了新材料业务，有望实现多元化发展，提升整体盈利能力和市场竞争力。

总结

彩客化学通过投资建设磷酸铁与聚酰亚胺单体项目，积极应对新能源和新材料行业的快速发展趋势，提升其在关键材料领域的产能和市场份额。当前主要产品价格回暖，公司业绩有望显著改善，盈利预测乐观，估值处于低位，投资价值凸显。公司具备较强的行业经验和研发能力，未来增长潜力较大，因此首次覆盖并给予“买入”评级。