20231122-华升证券-彩客新能源-01986.HK-国内_一步法_磷酸铁龙头企业_多元化布局成果显现_23页_1mb

彩客新能源研究摘要

核心投资亮点与业务布局

• 彩客新能源是国内“一步法”磷酸铁龙头，全球多种化学中间体（如DSD酸、DMSS）的领导者。产品覆盖染料、颜料、电池材料（磷酸铁锂）及新材料（BPDA），下游应用多元，包括新能源汽车、储能、消费、医药、食品等行业。
• 公司深耕精细化学品中间体领域，拥有技术优势，如“一步法”磷酸铁工艺（能耗低、零排放、低成本，国内首创），并将BPDA国产化以打破海外垄断，推动新材料增长。
• 推进分拆上市战略：电池材料板块子公司山东彩客新材料计划独立上市，高性能有机颜料中间体板块彩客科技冲刺北交所上市，以提升各业务估值与竞争力。
• 多元化客户布局，DSD酸客户包括巴斯夫、昂高等跨国企业，磷酸铁与国轩高科等国内头部电池厂深度合作，形成全球化销售网络。
• 公司具有环保、智能化生产基地，积极布局电池回收（磷酸铁锂电池回收技术）以应对未来市场。

估值与成长性

• 目标价：156港币/股，给予“买入”评级。
• 当前估值显著低于同业：相比同行的均值，彩客新能源的市盈率（PE）与市销率（PS）处于较低水平，显示存在价值重估空间。
• ROE 高，自上市以来累计派息近0.82港元/股，兼具稳定分红和增长潜力。

核心风险

• 下游需求不及预期（如新能源汽车销量、储能装机量下降）。
• 原材料价格波动（如铁源、磷源等）。
• 磷酸铁技术路线变化（如客户转向更高效或更具成本优势的材料路径）。
• 外汇风险（港股估值、汇率波动影响公司收入与利润）。

结语
彩色新能源凭借“一步法”磷酸铁的领先技术和全球化布局，具备长期成长性和市场潜力，结合估值修复预期，维持“买入”推荐。