20151026-中国银河-国内宏观经济周报1542期（总194期）_双降配合利率市场化提速_15页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

2015年10月24日，中国人民银行宣布“双降”政策，包括下调人民币贷款和存款基准利率，并取消存款利率上限，标志着利率市场化进程的加快。同时，下调存款准备金率0.5个百分点，对支持“三农”和小微企业的金融机构额外下调0.5个百分点。该政策旨在降低社会融资成本，稳定银行流动性，并支持实体经济发展。

主要观点

• 双降政策背景：9月CPI回落，为降息提供了空间；人民币汇率趋稳，美联储加息概率下降，欧洲扩大QE，为国内宽松政策创造了有利条件。
• 利率市场化推进：取消存款利率上限，推动利率市场化形成和调控机制的完善，预计下一步将重点发展债券市场，加快金融机构对民间资本的开放。
• 货币政策工具运用：通过MLF操作释放流动性，稳定市场利率，央行将更多依赖市场化工具进行调控。
• 外汇占款与流动性管理：9月银行结售汇逆差扩大，外汇占款下降，但央行通过降准对冲流动性缺口，以应对人民币贬值预期和外债偿还压力。

关键信息

• 贷款与存款利率调整：一年期贷款基准利率下调至4.35%，一年期存款基准利率下调至1.5%。
• 存款准备金率调整：下调0.5个百分点，对“三农”和小微企业支持的金融机构额外下调0.5个百分点。
• 市场利率变化：Shibor隔夜、7天、6个月、9个月和1年期分别上涨1、0.7、0.5、0.1、0.3bp，而14天、1个月和3个月shibor分别下跌0.4、4.3、3.86bp。
• 外汇市场情况：9月银行结售汇逆差达1092亿美元，为历史最大，但央行通过MLF操作释放流动性，稳定市场预期。
• 国有企业经营状况：1-9月利润总额同比下降8.2%，负债总额超过77万亿，9月单月负债增加5.92万亿，加杠杆速度迅猛。
• 农产品价格走势：蔬菜价格回升，猪肉价格下跌，食品价格拉低CPI约0.05个百分点。
• 煤炭与工业数据：6大电厂日均耗煤量维持在低位，铁矿石库存回升，价格下滑，工业增加值同比增速放缓。

经济趋势分析

• 经济下行压力：实体收益率下降，经济增速趋缓，稳增长、调结构、推改革需要较宽松的货币环境。
• 房地产市场：房地产投资增速下降至2.5%，土地购置面积持续下降，房价涨幅较大，政策对房地产投资进行调控，防止个别城市房价泡沫。
• 货币流动性：央行通过多种货币工具组合，保持国内流动性充裕，为经济结构调整和新增长动力积蓄提供支持。

国际经济动态

• 美国经济：9月新屋销售和制造业数据表现不一，消费信心回落，CPI和PPI均走低。
• 欧洲经济：德国和英国多项经济指标显示经济持续疲软，但欧洲央行扩大QE，对全球市场产生影响。
• 日本经济：零售销售和工业产出数据表现平平，但经济领先指标有所回升。
• 人民币国际化：人民币加入SDR的预期增强，国际收支和汇率走势对SDR评估有积极影响。

附表概览

• 经济增长：GDP同比增速放缓，PMI和财新PMI指数均低于50，显示经济疲软。
• 通货膨胀：CPI同比走低，食品CPI下降明显，非食品CPI保持稳定，PPI持续负增长。
• 工业与零售：工业增加值增速放缓，社会消费品零售总额增长趋于平稳。
• 投资与房地产：固定资产投资增速放缓，房地产开发投资增速下降，商品房销售额出现负增长。
• 对外贸易：出口和进口均出现负增长，贸易盈余有所下降。
• 金融数据：M2同比增速放缓，社会融资总量和新增贷款保持增长，但新增存款出现负增长。
• 利率与汇率：1年期存款和贷款基准利率下调，人民币对美元汇率保持稳定，名义有效汇率略有波动。

总结

本次报告分析了2015年10月24日央行“双降”政策对宏观经济的影响，强调了利率市场化和宽松货币政策对经济结构调整和稳增长的重要性。同时，报告指出国有企业负债增加、农产品价格回落、煤炭与工业数据疲软等现象，反映了经济下行压力仍存。国际经济方面，美元加息预期下降，欧洲扩大QE，对人民币国际化和国内金融市场稳定形成支持。报告最后指出，未来货币政策将继续以市场化工具为主，为经济转型和增长提供支撑。