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宏观周报总结 - 2013年12月09日

核心内容

本次宏观周报聚焦于出口超预期与利率市场化提速两大主题，同时分析了国内外经济指标、价格走势、货币市场与外汇市场的变化，并对海外经济形势进行了评估。整体来看，经济走缓趋势显现，但外需有所改善，同时金融改革步伐加快。

主要观点

1. 出口数据超预期，外需改善

• 11月出口同比增速达到 12.7%，高于预期，进口同比增速为 5.3%，略低于前值。
• 贸易差额累计顺差 2341.46亿美元，同比增速扩大至 17%，说明外需回暖。
• 对美欧出口增长显著，其中对美国出口同比增速为 14.1%，对欧盟为 18.35%，显示出欧美经济复苏带动出口。
• 对东南亚出口增长迅速，达到 16.7%，其中对香港出口由负转正，达到 5.37%，可能反映套利资金流入。
• 对日出口增速略有下降，为 2.91%，前值为 5.6%，显示日本经济复苏动力不足。

2. 利率市场化进程加快

• 央行于12月8日发布《同业存单管理暂行办法》，并开始实施，标志着利率市场化进一步推进。
• 同业存单有助于增强SHIBOR的有效性、规范同业业务、改善流动性风险。
• 存款保险制度也即将推出，设立在央行下属金融稳定局，未来可能设立独立机构。
• 尽管改革步伐加快，但央行仍注重市场稳定，设置额度管理，对中小银行给予政策倾斜。

3. 美国经济向好，QE退出预期增强

• 美国新增就业数据超预期，11月ADP新增就业 21.5万人，远高于预期的 17.3万，非农新增就业 20.3万人，失业率降至 7%，为2008年11月以来新低。
• 密歇根大学消费者信心指数回升至 82.5，显示消费信心恢复。
• 美国3季度GDP增速由初值 2.8% 上修至 3.6%，表明增长动能稳健。
• 由于就业和经济数据向好，美联储可能在12月讨论QE退出，并倾向于在本月实施。

4. 欧元区经济扩张放缓

• 欧元区综合PMI指数由初值 51.5 上修至 51.7，但仍处于扩张区间。
• 德国制造业PMI创 2011年7月以来新高，法国则重回收缩区，显示区域经济复苏不均衡。
• ECB维持主要再融资利率、边际贷款利率和存款利率不变，继续实行货币宽松政策。

关键信息

国内经济指标

• 11月非制造业PMI回落至 56%，新订单指数下降，显示内需收缩。
• 制造业PMI回落，印证经济走缓趋势。
• 11月CPI同比增速为 3.10%，四季度通胀压力显现，央行收缩流动性。
• 货币市场流动性有所收紧，SHIBOR与R007回落，但整体利率中枢上移。
• 人民币兑美元中间价 6.1232，较上月升值 0.15%，NDF显示升值趋势增强。

价格形势

• 食品价格回落，肉类、水产品环比上涨，蛋类、水果、蔬菜价格下降。
• 生产资料价格小幅回升，能源产品价格上升 1.4%，农资产品上升 0.6%，但矿产品与橡胶产品价格略有下降。
• 大宗商品价格：CRB指数回升，黄金价格周跌幅 1.6%，反映市场对美国经济改善的预期。

政策动态

• 12月3日中共中央政治局会议强调“稳中求进，改革统领”。
• 12月7日，外汇局发布《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》（44号文），遏制虚假贸易融资和异常资金流动。
• 12月8日，央行发布同业存单管理办法，推动利率市场化。

未来展望

• 四季度经济增速预计有所回落，但外需改善可能限制降幅。
• 利率市场化短期内难以实现，但改革步伐加快，逐步推进。
• 美国经济数据持续向好，QE退出预期增强，黄金价格可能继续回落。
• 欧元区经济扩张放缓，但德国表现强劲，法国和意大利经济疲软。

经济数据预测

本周经济日历

海外经济

• 美国：就业数据强劲，消费者信心回升，GDP上修，QE退出预期增强。
• 欧洲：欧元区PMI终值上修，但整体扩张放缓，法国和意大利经济疲软，ECB维持宽松政策。

总结

本周宏观数据显示，出口超预期表明外需回暖，但内需疲软，整体经济走缓。央行加快利率市场化进程，推出同业存单业务并推动存款保险制度，但改革仍保持稳扎稳打。美国经济数据向好，就业和消费信心回升，QE退出预期增强，黄金价格可能继续下行。欧元区经济虽维持扩张，但复苏不均衡，法国和意大利经济疲软，货币宽松政策仍将持续。