新债定价报告：周到细致稳收官-20171224-兴业研究-21页-1mb

报告摘要

新债定价报告总结

核心内容概述

本报告由乔永远策略团队发布，聚焦于2017年12月24日的年末司库策略及新债发行情况。报告重点分析了年末各监管和财务指标的达标攻略，提出了负债端和资产端的操作建议，以帮助机构实现平稳收官。此外，报告还回顾了近期新债发行结果，并对部分新债进行了详细的研究分析，包括其行业分类、评分、发行利率及财务资质等。

主要观点

1. 年末司库策略建议

负债端操作建议：
- 吸收活期和2个月以上存款，以优化LCR、NSFR及同业负债比例指标。
- 下周7天开始跨月，价格可能畸高，建议主要吸收14-28天资金以应对跨年流动性压力。
- 在同业负债比例可控的前提下，可吸收6个月及以上同业负债，优化NSFR指标。
- 落实前期金融债、二级资本债发行计划，做大同业融入比例指标的分母。
- 落实优先股发行计划，优化资本充足率指标。
资产端操作建议：
- 按照广义信贷、风险资产规模、狭义信贷规模的富余情况，将机构分为四类，提出相应的资产配置建议。
- 各机构需在年末高频次地预估规模和损益，以逼近目标值，确保ROA、ROE等关键指标符合预期。

关键信息

1. 新债发行回顾

发行情况：
- 本周共发行了3只新债，其中2只符合预期，1只取消发行。
- 具体发行结果如下：
  - 17大唐集MTN005（公用事业）：发行利率5.88%，偏离预期3BP。
  - 17泰州城投MTN003（城投）：发行利率6.18%，偏离预期15BP。
  - 17鲁高速SCP009（交通运输）：发行利率5.38%，偏离预期16BP。
- 取消发行的新债：
  - 17厦翔业SCP005（交通运输）
  - 17洋丰SCP002（化工）
  - 17六盘水交MTN002（交通运输）

2. 新债研究结果总览

总体情况：
- 兴业研究覆盖新债94只，其中城投债5只，产业债89只。
- 发行日分布：T+1日3只，T+2日5只，T+3日及以上86只。
具体研究结果：
- 17宿迁城投债02（城投）：发行日期2017-12-25，发行规模4亿元，参考收益率6.14%。公司为宿迁市政府全资控股，财政自给能力较差，债务负担较重。
- 17电科01（电子）：发行日期2017-12-25，发行规模10亿元，参考收益率5.2%。公司为中央国有企业，盈利能力一般，但现金流较好。
- 17陕电子SCP002（通信）：发行日期2017-12-25，发行规模4亿元，参考收益率6.5%。公司为地方国有企业，业务稳定但光伏板块受行业影响较大。
- 17中建七局MTN001（建筑装饰）：发行日期2017-12-26，发行规模25亿元，参考收益率7.03%。公司为央企子公司，有息债务中短期占比高，债务负担较重。
- 17冀交投CP004（城投）：发行日期2017-12-26，发行规模5亿元，参考收益率5.73%。公司为地方国有企业，业务毛利率高，但有建项目投资压力较大。
- 17淮北建投MTN002（城投）：发行日期2017-12-26，发行规模10亿元，参考收益率6.7%。公司为地方国有企业，债务负担一般，但存在一定的担保风险。
- 17海瀛CP001（城投）：发行日期2017-12-26，发行规模5亿元，参考收益率7.27%。公司由盐城市政府全资控股，业务集中在环保科技城建设，财政自给能力较低。

3. 市场回顾

资金面：
- 财政支出逐渐发力，资金面较为平稳。
- 央行小幅净投放130亿，跨年资金通过28天逆回购投放1100亿，但未能缓解资金高企的情况。
- 7天以内利率下行15个基点，14天至1年期限利率全面上行，14天跨年资金利率出现9-10%以上的畸高。
债券市场：
- 国债发行876亿，各期限收益率涨跌互现，短端与长端价差进一步缩窄。
- 地方债未发行，二级市场成交清淡，收益率走势接近国债，利差维持在40个基点以上。
- 国开债1年期大幅上行16个基点，其他期限整体小幅下行。

信用评分体系

评分等级与含义：
- 1级： 偿还债务能力很强，受不利经济环境影响不大，违约风险低。
- 2级： 偿还债务能力较强，受不利经济环境影响较小，违约风险较低。
- 3级： 偿还债务能力一般，易受不利经济环境影响，违约风险一般。
- 4级： 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响较大，违约风险较高。

总结

本报告全面梳理了年末监管和财务指标达标策略，并对新债发行结果进行了详细分析。整体来看，新债发行利率大多符合预期，部分城投债存在一定的风险，需重点关注其财政自给能力和债务负担。同时，报告提供了详细的信用评分体系，有助于评估债券的信用风险。各机构应根据自身情况，合理配置资产，优化负债结构，确保年末各项指标达标，实现稳健收官。

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