20110520-华泰证券-数量化选股策略之三_PB-ROE策略_12页_491kb

报告摘要

PB-ROE 策略总结

核心内容概述

本文分析了基于沪深300指数成分股的市净率（PB）和净资产收益率（ROE）构建的多种选股策略，并评估了它们在2005年5月1日至2011年3月25日间的投资表现。策略主要包括高ROE策略、低PB策略和综合打分法的PB-ROE策略，分别从不同角度筛选股票，以期获得优于市场基准的收益。

主要观点与关键信息

一、组合构建要点

所有策略均基于沪深300指数成分股；
策略构建周期为2005年1季度至2011年3月25日；
组合调整日期为每年的4月30日、8月31日、10月31日；
剔除长期停牌的股票；
等权重组合：所有股票在组合中权重相同；
行业权重组合：各行业权重与沪深300指数一致；
组合构建价格：以调整日收盘价为准，若为非交易日则顺延；
数据来源：市净率和净资产收益率均来自最新财务报告；
行业分类：采用Wind一级行业分类。

二、高ROE策略表现

不分行业：
- 组合ROE20累计收益率为 605.11%，年化收益率为 39.21%；
- 在18期中有14期跑赢沪深300指数，跑赢概率为 77.78%。
分行业等权重：
- 组合ROE(h,1)累计收益率为 479.34%，年化收益率为 34.65%；
- 跑赢概率为 72.22%。
分行业按行业权重：
- 组合ROE(h,2)累计收益率为 386.90%，年化收益率为 30.75%；
- 跑赢概率为 55.56%。

结论：高ROE策略在不分行业时表现最优，尤其组合ROE20表现突出。

三、低PB策略表现

不分行业：
- 组合PB50_100累计收益率为 603.45%，年化收益率为 39.16%；
- 跑赢概率为 61.11%。
分行业等权重：
- 组合PB(h,1)累计收益率为 555.38%，年化收益率为 37.50%；
- 跑赢概率为 61.11%。
分行业按行业权重：
- 组合PB(h,2)累计收益率为 583.91%，年化收益率为 38.49%；
- 跑赢概率为 61.11%。

结论：低PB策略中，PB50_100表现最佳，但整体表现不如高ROE策略。

四、综合打分法的PB-ROE策略表现

不分行业：
- 组合PB_ROE50累计收益率为 639.17%，年化收益率为 40.33%；
- 跑赢概率为 72.22%。
分行业等权重：
- 组合PB_ROE(h,1)累计收益率为 687.85%，年化收益率为 41.85%；
- 跑赢概率为 72.22%。
分行业按行业权重：
- 组合PB_ROE(h,2)累计收益率为 608.70%，年化收益率为 39.33%；
- 跑赢概率为 72.22%。

结论：综合打分法的PB-ROE策略表现优异，其中**分行业等权重组合PB_ROE(h,1)**表现最佳，超额收益和跑赢概率均优于其他策略。

五、经过市净率过滤的高ROE策略表现

剔除市净率排名前60%的股票后，按ROE从高到低排序构建组合；
组合PB_ROE20(f)累计收益率为 529.05%，年化收益率为 36.55%；
在18期中有11期跑赢沪深300指数，跑赢概率为 61.11%。

结论：经过市净率过滤后的高ROE策略表现差异不大，未显著优于其他策略。

六、各策略比较

策略类型	组合	累计收益率	年化收益率	跑赢期数	跑赢概率
高ROE策略	ROE20	605.11%	39.21%	14	77.78%
高ROE策略	ROE(h,1)	479.34%	34.65%	13	72.22%
高ROE策略	ROE(h,2)	386.90%	30.75%	10	55.56%
低PB策略	PB50_100	603.45%	39.16%	11	61.11%
低PB策略	PB(h,1)	555.38%	37.50%	11	61.11%
低PB策略	PB(h,2)	583.91%	38.49%	11	61.11%
综合打分法	PB_ROE50	639.17%	40.33%	13	72.22%
综合打分法	PB_ROE(h,1)	687.85%	41.85%	13	72.22%
综合打分法	PB_ROE(h,2)	608.70%	39.33%	13	72.22%
经过PB过滤的高ROE策略	PB_ROE20(f)	529.05%	36.55%	11	61.11%

结论：综合打分法构建的组合（PB_ROE50、PB_ROE(h,1)、PB_ROE(h,2)）表现最优，尤其是PB_ROE(h,1)，累计收益率和跑赢概率均最高。

七、最新成分股示例（2011年5月1日至2011年8月31日）

行业	股票代码	股票简称	PB(2011-04-30)	ROE(2011年1季报,%)
材料	600019	宝钢股份	1.12	2.84
材料	000778	新兴铸管	1.92	3.48
材料	600210	紫江企业	2.52	4.54
材料	600005	武钢股份	1.62	2.10
材料	600585	海螺水泥	3.52	5.68
电信服务	600050	中国联通	1.74	0.04
工业	601006	大秦铁路	2.23	5.69
工业	000900	现代投资	1.69	4.21
工业	600153	建发股份	2.93	6.91
工业	000157	中联重科	2.92	6.37
工业	600269	赣粤高速	1.33	2.84
公用事业	000027	深圳能源	1.73	1.79
公用事业	000685	中山公用	2.10	2.26
公用事业	600795	国电电力	2.04	2.01
公用事业	600900	长江电力	2.03	0.95
公用事业	601158	重庆水务	3.50	2.85
金融	000001	深发展A	1.76	6.90
金融	600016	民生银行	1.49	5.65
金融	601328	交通银行	1.42	5.58
金融	601288	农业银行	1.66	5.89
金融	601939	建设银行	1.75	6.31
可选消费	600741	华域汽车	1.88	5.02
可选消费	600104	上海汽车	2.38	5.98
可选消费	000625	长安汽车	1.81	4.59
可选消费	600418	�江淮汽车	2.70	5.62

八、总结

综合打分法的PB-ROE策略表现最为优异，尤其是在分行业等权重构建的组合PB_ROE(h,1)中，累计收益率高达 687.85%，年化收益率为 41.85%，跑赢概率为 72.22%；
高ROE策略在不分行业时表现较好，但综合打分法在分行业时更优；
低PB策略表现不如高ROE策略，但PB50_100组合仍有一定超额收益；
PB过滤后的高ROE策略表现较弱，未显著优于其他策略；
交易成本影响：综合打分法策略在考虑交易成本后仍优于沪深300指数；
行业差异：不同行业对策略表现有较大影响，因此分行业构建组合更合理。