20230906-浦银国际证券-云康集团-02325.HK-新冠应收稳步回款_短期业绩受新冠出清扰动_长期仍具潜力_7页_954kb

报告摘要

本次分析基于浦银国际研究公司对云康集团（H股代码：2325）的医疗行业研究报告。报告由胡泽宇分析师撰写，集中在独立实验室检测（ICL）业务。

1. 业绩概况：2023年上半年公司收入同比下降65%至48亿元人民币，主要由于新冠检测需求出清所致，其中核心非新冠检测业务收入同比增长28%。毛利率从较高水平降至381%（下降91个百分点），主要原因是检测量下降丧失规模效应；归母净利润同比下降79%至4872万元。报告指出，公司应收账款主要集中于大湾区和上海等财政宽松地区，预计减值风险可控。

2. 长期前景：尽管短期业绩受新冠出清扰动，ICL业务因成本和效率优势具备长期增长潜力。公司通过在西南、华中等低市占率区域扩大医院覆盖和检测项目，以及在华南地区深化临床科室覆盖，预计核心非新冠业务在2022年至2025年收入年复合增长率超过30%。

3. 财务预测：分析师维持“买入”评级，目标价172港元。基于1H23调整，预测2023年至2025年公司收入分别为99亿元、127亿元和163亿元人民币，归母净利润分别为7659万元、12亿元和17亿元。使用DCF模型（WACC 110%，永续增长率20%）得出估值。

4. 风险因素：主要投资风险包括政策变化、ICL市场竞争加剧可能导致核心业务渗透率提升受限。乐观情景假设核心非新冠收入增速高于预期，目标价200港元；悲观情景假设增速低于预期，目标价100港元。

5. 支撑与评级：报告强调公司市占率增长机会和非新冠业务韧性，维持“买入”评级，预计股价在12个月后可能上涨。行业对比显示，云康集团在医疗板块中被视为高成长潜力。

免责声明：报告数据来源为公司报告和浦银国际估计，预测基于假设，可能随时间变化。 investment decision should be based on individual needs, and potential losses notcovered.