20201127-中国银河-10月工业企业利润点评_经济继续修复_利润持续回升_7页_957kb

宏观点评报告总结

核心内容

2020年10月，我国工业企业利润出现显著回升，单月利润总额同比增长28.2%，连续第六个月保持正增长。累计利润在1-10月实现正增长，增速为0.7%。利润回升主要得益于经济修复和需求回暖，表现为企业营收增长、生产活跃、库存下降等积极信号。

主要观点

1. 利润回升是经济修复的体现

• 工业增加值：10月规模以上工业企业增加值增速达6.9%，显示工业生产活跃。
• PMI数据：生产指数达到53.9%，表明企业生产意愿较强。
• 出口与消费：10月出口创历史新高，国内消费持续回升，内外需叠加推动利润增长。
• 库存变化：产成品库存增速为6.9%，比上月下降1.3个百分点，显示终端需求良好，企业去库存速度加快。
• 成本收入比：保持平稳，说明利润增长主要来自营收提升，而非成本下降。

2. 中上游行业利润修复显著

• 中游行业：10月利润上行速度最快，铁路船舶、文教工美娱乐、纺织业等修复明显。
• 上游行业：石油天然气、煤炭开采等行业的利润下滑速度减缓，对整体利润修复形成支撑。
• 下游行业：部分消费类行业如计算机通信、木材加工、皮革加工等利润增速放缓。

3. 产成品库存下降带来积极信号

• 库存消化：10月产成品库存快速下降，表明终端需求强劲，企业销售情况良好。
• 财务费用：财务费用增速持续上行，超过负债增速，显示金融环境边际收紧，企业融资成本上升。

4. 利润将继续缓慢上行

• 基数效应：去年10月利润较低，导致同比增速上行。
• 未来展望：预计四季度利润仍将保持增长，但2021年第二季度利润增速可能放缓。
• 货币政策：央行已开始恢复正常货币政策，货币投放放缓，可能对经济回升形成一定制约。
• 房地产政策影响：2021年新房地产政策可能对信用市场产生影响，进一步抑制经济复苏动能。

关键信息

• 10月利润总额：6464.3亿元，同比增长28.2%。
• 工业增加值：6.9%。
• PMI生产指数：53.9%。
• PPI同比：-2.1%，环比平稳。
• 累计利润：1-10月累计利润50,124亿元，增速0.7%。

评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 姓名：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 加入时间：2010年11月
• 研究领域：数据预测
• 荣誉：2014年获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

联系方式

• 中国银河证券研究院

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  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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