出口内需双驱动；10月工业企业盈利增长大幅加速-20201127-华泰证券-10页_418kb

2020年10月工业企业盈利与财务状况总结

核心内容概述

2020年10月，中国工业企业盈利显著回升，主要受到出口和消费复苏的双重驱动。整体工业企业利润同比增速从9月的10.1%大幅上升至28.2%，表明企业盈利状况有所改善。然而，企业经营压力仍需进一步缓解，现金流状况尚未完全好转。

主要观点

1. 盈利增长显著

   • 10月工业企业利润同比增速显著上升，部分受益于低基数效应及投资收益增加。
   • 上游行业利润同比跌幅收窄，从3季度的24.7%降至14.0%，其中石油、煤炭和化工等行业表现突出。
   • 中游行业利润同比大幅增长至52.9%，显示出强劲的恢复态势。
   • 下游行业利润同比增速略有放缓，但汽车和计算机行业保持高增长。

2. 出口相关行业表现强劲

   • 纺织、化工、皮革、家具等行业盈利增速加快，尤其是化纤行业利润同比由负转正。
   • 企业盈利改善主要得益于外需好转及出口增长。

3. 消费行业复苏

   • 汽车行业持续强势，利润同比增速达36.0%，带动整体消费品行业向好。
   • 酒饮料、医药、烟草等行业利润保持双位数增长，但食品制造行业利润增速明显回落。

4. 收入与利润率变化

   • 10月工业企业收入同比增速从9月的8.5%小幅回落至7.8%，但仍高于三季度的6.2%。
   • 上游和中游行业收入增速回升，下游行业收入增速则有所下降。
   • 工业企业整体利润率升至7.1%，高于9月的6.4%和三季度的7.0%，其中上游行业利润率回升较为明显。

5. 现金流与资产负债情况

   • 10月工业企业现金流压力仍存在，库存增速回落，但应收账款同比增速小幅上升。
   • 工业企业总体资产负债率小幅下降，表明杠杆率有所缓解。
   • 9月工业企业亏损额进一步下降，财务费用收入占比回落，流动资产比率继续恢复。

关键信息

• 图表1：10月工业企业利润同比增速明显加速。
• 图表2：上游行业利润同比增速大幅回升。
• 图表3：上游行业收入增速回升，中下游行业下滑。
• 图表4：10月工业企业整体利润率回升。
• 图表5：上中下游行业利润率均较9月扩张。
• 图表6：10月库存水平增速回落。
• 图表7：10月整体杠杆率小幅回落。
• 图表8：9月工业企业流动资产比率继续回升。
• 图表9：10月工业企业应收账款维持高位。
• 图表10：9月工业企业财务费用占比小幅回落。
• 图表11：9月工业企业亏损额同比增速继续回落。
• 图表12：分行业工业企业利润同比增速。
• 图表13：分行业工业企业主营业务收入同比增速。
• 图表14：分行业工业企业销售利润率。

风险提示

• 外需波动：若外需出现明显下滑，可能影响出口相关行业盈利。
• 流动性环境收紧：可能对工业企业现金流造成压力。

未来展望

• 工业企业利润增长有望继续加速，受益于年底前出口增长及PPI回升。
• 制造业升级周期的推升，将为制造业投资复苏提供支撑。
• 然而，当前工业企业现金流仍不宽裕，经营压力依然存在。

其他信息

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