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香港股市六月策略总结

核心内容

本报告发布于2017年6月14日，由分析师Haitao Wang及Jensen Liang撰写，主要分析了2017年5月香港股市的风格切换，并展望了6月的投资机会。报告指出，制造业正在复苏，这为市场提供了支撑，同时建议投资者在不同行业配置上有所调整。

主要观点

• 市场风格切换：5月，科技股表现疲软，而重资产行业如金融和地产股表现强劲，反映出市场对制造业复苏的乐观情绪。
• 制造业复苏信号：制造业投资和资本开支正在逐步恢复，表现为PMI就业分项指数的改善以及叉车和金属切削机床销量的上升。
• 顺周期行业配置：建议投资者在6月配置水泥、造纸和机械制造等顺周期行业，因其受益于制造业需求的回升。
• 金融股机会：人民币汇率的走强和无风险利率的上升为银行和保险股提供了良好的投资机会，同时6月的美联储会议和MPA考核可能进一步推动金融股上涨。
• 恒生国企指数目标维持：恒生国企指数（HSCEI）目标点位维持在12,060点，基于对市场盈利和估值的分析。

关键信息

制造业复苏分析

• 产能利用率和资本开支：制造业订单上升，产能利用率和资本开支边际改善，显示制造业正在进入修复阶段。
• PMI数据：5月制造业PMI保持在51.2，就业分项指数从49.2上升至49.4，表明制造业用工需求逐步恢复。
• 设备销量：叉车和金属切削机床销量上升，作为资本开支的领先指标，显示制造业投资正在回暖。

恒生国企指数目标

• 模型分析：基于两阶段折现盈利模型，恒生国企指数目标点位为12,060点，考虑了盈利和估值因素。
• 估值与盈利贡献：截至2017年5月，估值和盈利分别贡献了6.46%和6.17%的回报，显示市场对盈利和估值的同步关注。
• 时间价值影响：时间价值贡献了4.45%的回报，显示市场对经济复苏的预期。

投资建议

• 长仓投资者：建议配置顺周期行业，如水泥、造纸和机械制造。
• 交易型投资者：建议关注银行和保险股，受益于人民币走强和无风险利率上升。
• 个股推荐：
  • 买入：Longfor Property (960:HK)，因其在地产行业中的领先地位。
  • 卖出：R&F Property (2777:HK)，与Longfor Property形成对冲交易。

外围组合表现

• 主要贡献者：Tencent (700:HK)、China Unicom (762:HK)、BYD Electronic (285:HK)、Nine Dragons Paper (2689:HK)等个股表现优异。
• 表现不佳：Sinotruk (3808:HK)和China Resource Cement (1313:HK)表现较差，拖累组合收益。
• 组合结构：包括多个行业，如互联网软件与服务、通信设备、房地产等，其中银行股表现稳定。

投资者注意事项

• 市场流动性：全球资金（除美国外）和新兴市场基金流入，而香港本地基金流出。
• 政策影响：地产行业受到监管收紧影响，但仍有基本面良好的公司值得关注。
• 数据与模型：报告使用多种数据指标和模型进行分析，包括PMI、设备销量、CRB价格指数等，以支持投资判断。

风险提示

• 市场不确定性：市场对2019年盈利预期仍较为谨慎，影响估值调整。
• 政策变化：监管政策和货币政策的变化可能对市场产生重大影响，需持续关注。

图表摘要

• 图1：制造业PMI指数，显示制造业活动回暖。
• 图2：叉车和金属切削机床销量增长，反映资本开支恢复。
• 图3：HSCEI目标点位计算模型，基于盈利和估值因素。
• 图4：恒生国企指数回报分解，显示盈利和估值对指数的贡献。
• 图5：外围组合股票表现，显示各股票对组合的贡献。

结论

报告强调制造业复苏是推动香港市场上涨的关键因素，建议投资者在6月关注顺周期行业和金融股的机会，同时保持对市场动态和政策变化的密切关注。