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香港市场六月策略总结

核心内容

本报告由分析师王海涛（Haitao Wang）和研究助理梁 Jensen（Jensen Liang）撰写，分析了2017年6月香港市场的投资策略与前景。报告强调制造业的复苏是推动市场变化的核心因素，并基于这一逻辑提出对不同行业和资产的配置建议。

主要观点

• 市场风格切换：5月份，科技股出现回调，而重资产行业如金融和地产则表现强劲。
• 制造业复苏信号：报告指出，制造业订单、产能利用率和资本开支正在逐步恢复，这是市场风格切换的重要驱动力。
• 顺周期行业推荐：水泥、造纸和机械制造等顺周期行业将在下半年跑赢大市。
• 地产行业分化：富力地产（2777:HK）被列为确信卖出股，而龙湖地产（960:HK）则被列为买入推荐，反映出地产行业内部的分化。
• 金融股机会：银行和保险股因人民币升值和无风险利率上升，具有较好的流动性和业绩催化剂。
• 恒生国企指数目标维持：报告维持恒生国企指数（HSCEI）目标点位为12,060点，基于对经济复苏和估值变化的分析。

关键信息

制造业复苏指标

• 产能利用率和资本开支：制造业订单和产能利用率上升，叉车和金属切削机床销量增加，表明资本开支正在恢复。
• PMI数据：5月份制造业PMI为51.2，就业分项指数为49.4，显示制造业就业正在逐步恢复。
• 大宗商品价格：大宗商品价格相对稳定，反映下游需求强劲，为制造业复苏提供支撑。

行业配置建议

• 长仓投资者：建议配置顺周期行业，如水泥、造纸和机械制造。
• 交易型投资者：建议关注银行和保险股，受益于人民币升值和利率上升。
• 地产行业：富力地产（2777:HK）被建议卖出，而龙湖地产（960:HK）被推荐买入。

恒生国企指数分析

• 目标点位：维持HSCEI目标点位为12,060点。
• 回报构成：2017年至今，估值和盈利分别贡献了6.46和6.17个百分点的回报。
• 预测模型：使用两阶段折现盈利模型，结合市场共识盈利预测和长期稳定增长率，计算出目标点位。

市场资金流动

• 净流入：5月份，香港市场获得净流入，主要来自全球（非美国）基金和新兴市场基金。
• 南向资金：南向资金在5月上半月强劲，但随后显著下降。

SWS海外投资组合表现

• 表现优异的股票：银河娱乐（27:HK）、比亚迪电子（285:HK）、腾讯（700:HK）、中国联通（762:HK）等股票表现突出。
• 表现不佳的股票：中联重科（3808:HK）、中国资源水泥（1313:HK）等股票表现较弱。
• 推荐与卖出：推荐买入股票包括银河娱乐、腾讯、中国联通、中国中金资产管理（1359:HK）等；卖出股票包括富力地产。

附录：关键数据与图表

• 制造业PMI：显示制造业活动持续回暖，就业分项指数回升。
• 叉车和金属切削机床销量：作为资本开支的领先指标，销量上升表明制造业投资正在恢复。
• HSCEI回报分解：估值和盈利共同推动了市场回报，其中估值贡献最大。
• 南向资金流动：显示南向资金在5月上半月强劲，但随后显著下降。
• SWS海外投资组合表现：展示了各股票的表现及其对投资组合的贡献。

结论

本报告建议投资者在六月配置顺周期行业，关注银行和保险股的交易机会，并对恒生国企指数保持乐观，维持目标点位为12,060点。同时，建议对地产行业保持谨慎，对部分股票进行卖出操作。