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东吴证券晨会纪要总结

宏观点评

核心内容：
5月财政收支数据显示，财政收入增速放缓，财政支出增速加快，财政赤字重现。
主要观点：

• 财政收入下降：受减税降费及高基数影响，5月财政收入同比增长3.7%，较4月回落4.1个百分点。其中增值税同比下降13.8%，改征增值税下降44.6%。
• 财政支出上升：5月财政支出同比增长9.2%，同比增速提高5.4个百分点，主要受地方政府债券付息支出增加影响。
• 支出结构优化：资金重点支持科技、民生等领域，如科学技术支出同比增长25.9%，住房保障、社会保障和就业支出增速均在20%以上。
• 财政赤字重现：5月财政赤字达842亿元，预计6月增值税将由负转正，但整体财政收入增长有限。
• 风险提示：经济下行超预期、政策不达预期、价格竞争超预期。

行业分析

造纸行业深度

核心内容：
造纸行业景气度持续，龙头公司具备增长潜力。
主要观点：

• 纸价上涨：年初以来各纸种价格稳步上涨，铜板纸、白卡纸、文化纸普遍涨价15%-25%。
• 板块回调：造纸板块个股走势回落，但基本面超预期，行业盈利拐点明确。
• 包装纸企稳：箱板纸、瓦楞纸价格回调后止跌企稳，呈现稳步复苏趋势。
• 产能释放：玖龙纸业2018年底将释放泉州、重庆、河北永新三地新增产能，总产能达1840万吨。
• 投资建议：推荐龙头纸企，如晨鸣纸业、太阳纸业，关注博汇纸业、理文造纸。
• 风险提示：环保落实低于预期、项目建设进度低于预期。

电力设备与新能源行业

核心内容：
新能源汽车销量稳步增长，板块回调但前景明朗。
主要观点：

• 销量增长：5月新能源汽车产销分别为5.1万和4.5万辆，同比分别增长37.9%和31.8%。
• 细分表现：纯电动乘用车销量增长84%，专用车销量大幅回暖，但客车仍需观察。
• 政策影响：近期政策变动引发市场担忧，但国家支持新能源车发展态度明确。
• 全球趋势：国际品牌电动车逐步推出，电池容量增加是趋势。
• 投资建议：推荐锂、铜箔、钴等产业链环节，以及超跌的龙头标的。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

推荐个股及其他点评

江南布衣 (03306)

核心内容：
设计师品牌佼佼者，多品牌孵化与费用控制能力突出。
主要观点：

• 品牌优势：主品牌JNBY是中国最独特且易识别的设计师品牌，品牌认知度第一。
• 多品牌布局：布局男装、童装等细分领域，拓展市场空间。
• 费用控制：公司拥有出色的费用控制能力，叠加存货管理优势，成长性可期。
• 盈利预测：预计2017-2019财年EPS分别为0.55/0.66/0.78港元，对应PE为9.5/8.0/6.7倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：终端零售遇冷、多品牌协同不及预期。

美的集团 (000333)

核心内容：
与华为战略合作，推动智能制造与智能家居发展。
主要观点：

• 战略合作：与华为签署战略合作协议，合作范围涵盖智能终端、智能家电、芯片、AI、数据挖掘等。
• 市场表现：2016年华为销售收入同比增长42%，合作推动美的智能制造发展。
• 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为2048亿元/2253亿元/2427亿元，归母净利润分别为167亿元/187亿元/208亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，六个月目标股价为43.1元/股。
• 风险提示：家电需求波动、溢价摊销超预期。

华泰证券 (601688)

核心内容：
260亿定增助力三大战略转型。
主要观点：

• 融资计划：非公开发行10.9亿股，募资不超过260亿元，用于扩大信用交易、固定收益投资、信息系统等。
• 战略升级：推动大零售业务从流量到变现，自营业务去方向化，国际业务稳步发展。
• 净资本提升：定增将提升公司净资本实力，增强盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2018年EPS为0.97/1.12元，对应PE为18.12/15.68倍。
• 风险提示：定增进展不及预期、市场行情低迷。

太阳纸业 (002078)

核心内容：
加快融资进度，推动老挝项目落地，业绩增长可期。
主要观点：

• 融资方式：由非公开发行转为可转债方式融资，募资不超过12亿元。
• 老挝项目优势：成本低、税收政策好、可调控性强，预计一期项目每年贡献利润3-4亿元。
• 产能释放：2017年新增箱板纸、溶解浆产能，纸价上涨带来业绩弹性。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计2017-2019年净利润分别为16.7/20.1/22.8亿元。
• 风险提示：环保落实低于预期、项目建设进度低于预期。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%-5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期可能影响整体市场表现。
• 政策风险：政策变动可能对行业造成冲击。
• 行业竞争风险：价格竞争可能压缩利润空间。
• 企业经营风险：项目进度、费用控制、多品牌协同等可能影响业绩增长。