20161221-东兴证券-国防军工行业2017年年度投资策略报告_改革与装备量产有望同步提速_44页_2mb

国防军工行业2017年年度投资策略报告总结

核心内容

2017年国防军工行业投资策略报告指出，行业将面临改革与装备量产同步提速的机遇，重点关注军用船舶、军用航空、导弹与航天及国企改革四大领域。

主要观点

• 军用船舶装备：航母编队建设将是海军装备发展的重点，预计2017年新型军用船舶装备将逐步下水，重点关注产业链供应商。
• 军用航空装备：三代战斗机替代加速，舰载机与预警机需求增长，同时无人机将成为未来作战模式的重要组成部分。
• 导弹与航天装备：实战化军事训练将提升弹药需求，商业航天发展迈入新阶段，火箭发射成本有望降低，商业卫星发射量将增加。
• 国企改革：改革全面提速，军品资产注入加快，研究所改制或试点展开，提升行业市场化水平。

关键信息

军用船舶装备

• 我国海军发展面临复杂的安全环境，航母编队建设成为重点。
• 假设达到美国50%部署率，三个战略中心至少需要6个航母编队。
• 每个航母编队的舰艇研制费用约400亿元人民币。
• 重点关注海兰信、湘电股份等产业链供应商。

军用航空装备

• 我国空军二代战斗机存量占比接近50%，三代战斗机替代将加速。
• 国产航母每艘需配备40至50架舰载机，未来军用航空装备将加速列装。
• 陆军航空兵直升机密度远低于军事强国，预计2020年作战直升机将达到2000架。
• 无人机在战场上的作用日益重要，具备情报侦察、军事打击、信息对抗等多重功能。
• 建议关注中航电测、威海广泰等公司。

导弹与航天装备

• 实战化军事训练将催生导弹、炮弹等消耗性武器装备需求。
• 智能化弹药、火箭弹、炮弹因价格较低，订购量有望爆发式增长。
• 商业航天发展迈出实质一步，航天科工与航天科技集团相继成立商业火箭公司。
• 2016年民营卫星“丽水一号”发射成功，标志商业航天进入新阶段。
• 建议关注耐威科技、高德红外、振华科技等公司。

改革加速

• 国企改革全面提速，军工央企资产证券化率逐步提高。
• 研究所改制或试点开展，为提升行业治理水平和市场化配置资源奠定基础。
• 建议关注国睿科技等国企改革受益公司。

投资策略

• 维持军工行业“强烈推荐”评级。
• 建议重点关注以下公司：
  • 海兰信：转型海洋大数据运营，发展潜力巨大。
  • 湘电股份：舰船综合电力系统发展迅速。
  • 中航电测：军转民成长，飞机与汽车业务齐头并进。
  • 威海广泰：空港、消防、无人机相关多元化典范。
  • 耐威科技：收购赛莱克斯，技术实力提升。
  • 振华科技：聚焦高端电子元器件，静候资本风起。
  • 国睿科技：军民用雷达领域领先，轨交电子蓄势待发。

行业数据

• 2016年国防军工行业累计下跌22.2%，在29个行业中排名倒数第五。
• 军工集团上市公司中，“航空系”发展较快，而“兵器系”资产证券化率较低。
• 民参军公司中，国防信息化、装备制造领域营收与净利润较高，新材料领域营收高但净利润低。
• 2016年我国军费预算约9544亿元，占GDP比例为1.2%-1.3%，远低于美国。

风险提示

• 船舶行业周期性影响，中船重工主营业务可能持续受到冲击。
• 国企改革过程中可能面临资产注入与改制风险。
• 军用航空装备发展依赖于航空发动机国产化进程，仍需时间推进。

行业重点公司盈利预测与评级