20160222-中投证券-银行业周报_信贷规模爆发式增长_2月或将延续_16页_1mb

银行业周报（2016年第八周）总结

核心内容概述

本报告对2016年第八周银行业市场表现、行业动态、资金市场、理财市场及宏观数据进行了全面分析，并对银行板块的投资建议进行了阐述。

主要观点

一、行情回顾

• 银行板块整体表现优于节前，但弱于沪深300指数，涨幅为1.09%，在中信一级行业分类中排名28/29。
• 个股表现分化明显，浦发银行、南京银行、宁波银行、交通银行涨幅较好，分别为6.65%、2.24%、1.65%、1.34%。
• 国有大行相对收益有所改善，股份制银行相对收益基本持平，城商行相对收益小幅回落。

二、行业要闻及事件点评

1. 信贷规模爆发式增长：

   • 1月新增人民币贷款2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创历史新高。
   • 信贷增长带动M1和M2同比分别增长18.6%和14.0%，社会融资规模增量为3.42万亿元，其中对实体经济发放的贷款占比达74.3%。

2. 2015年银行净利润增长放缓：

   • 商业银行全年净利润累计实现15926亿元，同比增长2.43%，较2014年的9.65%显著放缓。
   • 息差收窄和资产质量承压是主要因素，预计2016年净利润增速将接近0增长。

3. 拨备覆盖率下调预期：

   • 国务院可能考虑降低银行坏账拨备覆盖率，部分大型银行已使用120%的覆盖率进行预算。
   • 若实施，将释放6.4-8.8%的利润，对拨备覆盖率接近监管红线的银行（如中国银行、工商银行）具有正面影响。

4. 消费金融市场竞争加剧：

   • 2015年个人贷款总量出现下滑，消费金融公司、电商平台和网贷平台对商业银行形成竞争压力。

三、资金市场回顾

• 节后流动性宽裕，资金成本快速回落，Shibor及同业拆借利率均出现下降。
• 6个月票据直贴利率回落至3%附近，但仍高于前期水平。
• 人民币兑美元汇率回落至6.53，12个月远期汇率维持在6.78附近。

四、理财市场回顾

• 理财产品收益率继续下行，但短期产品收益率有所上升。
• 本周理财产品净发行量为-766款，总体发行量大幅减少。
• 投资者对理财期限偏好上升，平均期限由2.56个月增至3.22个月。
• 保本型理财产品占比维持在8%左右，风险偏好未明显变化。

五、货币供应及信贷投放

• 1月新增信贷规模创历史新高，显示年初信贷集中投放和稳增长政策的推动。
• 货币供应量M1和M2分别增长18.6%和14.0%，社会融资规模增量显著高于前值。

六、宏观数据

• 1月PMI为49.4，连续7个月低于荣枯线，显示经济未明显好转。
• CPI同比上涨至1.8%，PPI同比下降5.3%，经济面临下行压力。
• 出口和进口分别同比下降11.2%和18.8%，全球经济增长乏力影响贸易数据。

七、上市银行动态信息

• 工商银行：西班牙分行被调查，涉及反洗钱和逃税问题，影响有限。
• 农业银行：董事长刘士余辞职，将接任证监会主席。
• 浦发银行：筹划非公开发行股票，停牌处理相关交易。
• 招商银行：全年净利润增长3.15%，但不良率上升，成为已发布业绩快报的上市银行中最高。
• 民生银行：收购华富国际控股，并发布中期利润分配方案。

八、投资建议

• 银行板块平均估值水平接近五年低点（0.9倍PB），具备防御价值。
• 长期建议关注政策催化，推荐浦发、兴业、平安、宁波银行，以及估值较低、具备上行空间的建设银行。
• 风险提示包括经济增长超预期下滑、资产质量恶化及政策落地不达预期。

关键信息

• 信贷规模：1月新增贷款2.51万亿元，社会融资规模增量3.42万亿元，信贷是主要推动力。
• 净利润增长：2015年银行净利润增长2.43%，息差收窄和资产质量承压是主因。
• 拨备覆盖率：若下调至120%，将释放利润，对部分银行有利。
• 理财产品：收益率下行，发行量减少，期限偏好上升。
• 宏观数据：PMI连续7个月低于荣枯线，CPI上涨，PPI下降，进出口贸易下滑。
• 投资建议：推荐关注浦发、兴业、平安、宁波、建设银行，行业整体估值较低，具备投资价值。

估值表概览

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

投资建议

• 短期：低估值低贝塔的银行股具备防御价值。
• 长期：关注政策催化，重点推荐浦发、兴业、平安、宁波银行及建设银行。

风险提示

• 经济增长超预期下滑。
• 资产质量加速恶化。
• 政策落地不达预期。