20230412-国金证券-国机精工-002046.SZ-业绩符合预期_盈利能力持续回升_4页_770kb

国机精工 (002046.SZ) 总结

核心内容

国机精工（002046.SZ）近期发布2022年年报，业绩表现符合预期，盈利能力持续回升。公司2022年实现营业收入34.36亿元，同比增长3.25%；归母净利润2.33亿元，同比增长83.14%。尽管第四季度收入同比下滑11.67%，但归母净利润同比大幅增长175%，显示公司盈利能力在改善。

主要观点

业务发展情况

• 轴承业务：快速增长，2022年收入达9.83亿元，同比增长30.77%。航空航天特种轴承处于国内垄断地位，受益于国家航天发展，业务有望稳健增长。
• 磨料磨具业务：收入达10.25亿元，同比增长12.27%。公司产品在质量和性价比方面具有优势，已实现对华天科技、长电科技、通富微电等企业的批量供货。
• 贸易业务：收入有所收缩，占比下降至40%，显示公司正在优化业务结构，提升核心业务占比。
• 电主轴、机床轴承：业务初具规模，随着工业母机产业链自主可控的推进，进口替代前景值得期待。

盈利能力提升

• 毛利率：2022年综合毛利率24.18%，同比提升3.24个百分点。其中，轴承业务毛利率37.94%，同比提升2.72个百分点；磨料磨具业务毛利率32.97%，同比下降0.77个百分点。
• 净利率：2022年净利率6.94%，同比提升2.99个百分点，ROE（加权）提升至7.91%。
• 费用控制：管理费用率上升0.58个百分点，研发费用率上升0.99个百分点，销售费用率下降0.44个百分点，整体运营效率有所提高。

投资与产能扩张

• 公司拟募集资金不超过2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目（二期）建设，建成后将新增大单晶金刚石65万片/年的产能。
• 公司未来三年（2023-2025）归母净利润预计分别为3.02亿元、4.11亿元、5.26亿元，对应PE估值分别为21倍、16倍、12倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务数据

盈利能力指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 培育钻石市场价格持续下跌
• 竞争加剧风险

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市价为12.13元，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

市场相关报告

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

比率分析

附录信息

• 投资建议：国金证券维持“买入”评级，认为公司具备成长潜力，盈利持续回升。
• 风险提示：需关注下游需求、市场价格波动及竞争加剧等风险因素。