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Resumo do Boletim Macro IBRE - Setembro de 2016

Core Content

O Boletim Macro IBRE de setembro de 2016 analisa o desempenho da economia brasileira em 2016 e 2017, destacando a recuperação em marcha, mas com incertezas sobre a velocidade e as implicações. O documento apresenta uma visão mais conservadora em relação ao crescimento econômico do que a maioria dos analistas do mercado, baseada em fundamentos macroeconômicos e indicadores de confiança.

Main Points

• Inflação:

  • A desaceleração da inflação em 2016 foi principalmente devido ao menor aumento dos preços administrados.
  • Em 2017, a inflação de preços livres continua elevada, com projeção de 9,1% nos últimos 12 meses.
  • O IPCA acumulado em 12 meses deverá cair para 7,5% ao final de 2017, com contribuição significativa dos alimentos em novembro e dezembro.
  • A recuperação da inflação depende de uma desaceleração mais expressiva dos preços livres, que ainda não está confirmada.

• Crescimento Econômico:

  • O PIB brasileiro teve uma contração de -3,2% em 2016, com projeção de -0,6% no primeiro trimestre de 2017.
  • Para 2017, o IBRE prevê crescimento de 0,6%, enquanto o mercado espera cerca de 1,4%.
  • A recuperação será lenta e gradual, influenciada pela estagnação do consumo e investimento, alta incerteza, e limitações no setor externo.
  • A aprovação rápida e consistente das reformas fiscais (PEC dos gastos e reforma da Previdência) poderia elevar o crescimento para 1,7%, facilitando a decompressão dos premíos de risco e a redução da taxa real de juros.

• Mercado de Trabalho:

  • A taxa de desemprego, medida pela PNAD, atingiu 11,6% em julho de 2016, com sexta elevação consecutiva.
  • O saldo de demissões líquidas no CAGED foi de 94 mil vagas em agosto, melhor do que o mesmo mês de 2015.
  • A recuperação do emprego formal é prevista para o segundo trimestre de 2017, com taxa de crescimento de 0,46%.
  • O crescimento da PEA (População Economicamente Ativa) continuará pressionando a taxa de desemprego, mesmo com a recuperação da PO (População Ocupada).

• Política Monetária:

  • O Banco Central adota uma postura mais rígida em relação à política monetária, mantendo a SELIC em níveis elevados.
  • A comunicação do BC tornou-se mais flexível, indicando possíveis ajustes futuros, mas com condicionantes.
  • A alta taxa de juros real está em desequilíbrio com a recessão e o desemprego, gerando um duro dilema para as autoridades monetárias.

• Fiscal:

  • O projeto de Lei Orçamentária de 2017 inclui estimativas de receita e despesa para alcançar a meta de R$ 139 bilhões.
  • A meta de resultado primário para 2017 é mais otimista do que a prevista na LDO, devido à expectativa de crescimento mais expressivo.
  • A aprovação das reformas fiscais é fundamental para a recuperação da economia e a redução do déficit público.

• Internacional:

  • O documento defende a política de juros baixos adotada pelos bancos centrais antes da crise financeira, argumentando que ela era necessária para evitar a crise.
  • A normalização da política monetária no mundo desenvolvido ainda está distante, e a solução para as economias frágeis está fora do alcance dos bancos centrais.

Key Information

• Crescimento do PIB:
  • 2016: -3,2%
  • 2017: 0,6% (base) e 1,7% (se houver aprovação das reformas)
• Inflação (IPCA):
  • 2016: 9,1% (12 meses)
  • 2017: Projeção de 7,5% (12 meses)
• Desemprego:
  • 11,6% em julho de 2016
  • Recuperação prevista a partir do segundo trimestre de 2017
• Reformas fiscais:
  • Aprovação rápida e consistente é essencial para a recuperação econômica e a redução da inflação.
  • Redução do spread no CDS brasileiro de 10 anos para cerca de 250 pontos é uma consequência esperada.

Conclusion

O documento reforça a necessidade de reformas fiscais e de uma política monetária mais flexível para impulsionar a recuperação da economia. Ainda assim, a recuperação é vista como lenta e gradual, com riscos de aumento da taxa de desemprego e pressão sobre a conta corrente. A confiança dos empresários e consumidores está em crescimento, mas ainda em níveis historicamente baixos, sugerindo que a economia ainda está em fase de estabilização.