汽车零部件行业：聚焦头部车企产业链和全球化布局，优选强α公司-20230706-安信证券-28页_1mb

报告摘要

汽车零部件行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第一季度汽车零部件行业的表现及未来发展趋势，重点聚焦于头部车企产业链及全球化布局。在成本下降和市场需求回暖的背景下，零部件板块盈利能力提升，但价格战加速了行业分化，头部企业表现优于市场整体。同时，全球化布局成为行业新增长点，零部件企业加速海外产能释放，并逐步拓展至储能、充电桩、人形机器人等新领域。

主要观点

1. 板块表现与盈利修复

2023Q1零部件板块营收同比增长9.5%，净利润同比增长16.6%，高于营收增速。
由于海运费、原材料价格回落，板块毛利率和净利率均有提升，部分企业净利润增速显著高于营收增速。
板块估值较年初下降11%，但较6月初反弹9%，显示市场情绪逐渐回暖。

2. 价格战对行业的影响

价格战分为三阶段：终端车企竞争激烈、零部件承担部分降价压力、零部件进行减值计提。
本轮价格战中，合资车企及尾部新能源车企加速出清，自主车企市占率提升至48%，带动产业链需求向上。
新能源CR8已达77%，尾部车企出清将加剧零部件企业业绩分化。

3. 全球化布局加速

零部件出口保持较高增速，2023年1-4月同比增长15.8%，海外收入占比提升至29%。
企业加快海外工厂投建，如银轮股份、新泉股份等，预计2023-2024年产能逐步释放。
部分公司通过横向拓展进入储能、充电桩、人形机器人等领域，打开新的增长空间。

4. 投资策略建议

优选成长性好的细分赛道：关注低渗透率及低国产替代率赛道，如绒面超纤、尼龙管路、线控底盘等。
看好强α公司：建议关注以下三类企业：
- 强势自主及新能源车企供应链公司；
- 全球化布局较早且完善的公司；
- 成功开拓第二成长曲线的公司。

关键信息

板块数据

2023Q1零部件板块总营收2747.5亿元，同比增长9.5%；
净利润128.1亿元，同比增长16.6%；
毛利率17.4%（同比+1.1pct），净利率4.7%（同比+0.4pct）。

重点标的

受益标的：明新旭腾（绒面超纤）、松原股份（被动安全系统）、继峰股份（座椅）、保隆科技（传感器）、新泉股份（客户结构优秀）、瑞鹄模具（零部件业务快速放量）、旭升集团（新产品及客户拓展）、赛轮轮胎（品牌向上）、森麒麟（智能制造）、合力科技（从模具拓展至铝压铸件）。
重点关注标的：瑞鹄模具、上声电子、保隆科技、爱柯迪、博俊科技、新泉股份、银轮股份、旭升集团、科博达、松原股份。

风险提示

新产品进展不及预期；
下游销量不及预期；
原材料价格大幅波动；
汇率大幅波动。

行业趋势与展望

乘用车产销回暖

预计2023年下半年乘用车产销逐步回暖，带动零部件需求提升；
乐观预期下全年销量同比增长1.4%，悲观预期下全年销量同比下降5%。

零部件业绩分化

价格战对零部件企业盈利影响较大，但部分强α公司仍能实现盈利增长；
2023年Q2-Q3将逐步体现年降压力，需持续跟踪板块盈利能力变化。

全球化布局步入兑现期

出口步入新阶段，海外产能释放加速；
部分公司通过海外建厂降低贸易摩擦影响，如银轮股份、新泉股份等；
轮胎轮毂等领域的全球化布局较为成熟，其他细分领域也在加速拓展。

横向拓展与技术升级

特斯拉带动产业链外延，拓展至储能、充电桩、人形机器人等领域；
零部件企业逐步进入工业机器人、消费电子、工程机械等新市场；
技术迭代推动产品渗透率提升，如绒面超纤、尼龙管路、一体压铸等。

投资建议

优选成长赛道

重点关注低渗透率及低国产替代率赛道，如：
- 技术升级驱动的细分领域；
- 新能源高端配置渗透率提升的领域。

关注强α公司

头部主机厂供应链企业：伴随客户成长，业绩有望同步提升；
全球化布局企业：受益于欧美车市复苏，海外收入增长空间广阔；
开拓第二成长曲线企业：如拓普集团、三花智控等，实现多领域布局。

行业影响因素

原材料价格下降：铝锭、钢材、塑料等价格回落，改善企业盈利；
海运费回落：带动出口增长，提升企业毛利率；
政策变化：国六排放政策延期，缓解库存压力；
贸易摩擦：欧美等国出台补贴政策，加速零部件企业海外布局；
技术变革：如一体化压铸、线控底盘等，推动行业升级与分化。

总结

2023年Q1汽车零部件板块在成本下降和市场需求回暖的推动下，盈利显著修复，但价格战加速了行业分化。随着自主品牌市占率提升及新能源车CR8达到77%，头部企业受益明显。全球化布局加速，海外产能释放成为新增长点，同时技术迭代和产品渗透率提升带动细分赛道增长。投资方面，建议优选成长性好、α属性强的公司，关注低渗透率及低国产替代率赛道，以及成功拓展至新领域的公司。

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