20230319-招商期货-基本金属周报_衰退预期叠加国内复苏_关注结构性机会_98页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月13日至17日基本金属市场的走势，指出在海外衰退预期与国内复苏的双重影响下，基本金属整体呈现震荡偏弱态势，但部分品种如铜、铝、锌展现出结构性机会。

主要观点

• 宏观环境：海外银行业危机持续发酵，避险情绪压制基本金属价格。然而，欧央行和瑞士央行的流动性支持措施缓解了部分风险。同时，美联储加息预期下降，降息预期上升，国内经济数据向好，降低银行准备金率25bp，支撑国内复苏。
• 市场表现：整体上，基本金属价格受到宏观因素影响，但国内需求恢复为价格提供了一定支撑。铜、铝、锌的现货升水和进口窗口关闭表明国内需求回暖，而铅、锡、镍、不锈钢则表现出不同的供需状况。
• 策略建议：短期建议关注国内金属的月差正套、现货升水和进口窗口等结构性机会，同时警惕海外流动性风险和国内需求恢复不及预期。

关键信息

01 周度回顾

• LME指数：镍 > 铅 > 锌 > 镉 > 铝 > 铜
• 沪市指数：铜、铝、锌、铅、镍、锡均呈现不同程度的下跌或震荡
• 市场情绪：受海外银行危机影响，市场情绪一度偏空，但周四夜盘有所企稳。

02 下周观点

行业分析

铜

• 供应：海外供应扰动恢复，1-2月进口累计同比降9.3%；2月国内废铜产量增15%，进口增5%。
• 需求：精废铜杆开工率环比上行，铜管开工恢复，3月空调排产同比增加7%；光伏维持高速增长，新能源车短期增长有压力。
• 库存：全球显性库存45万吨，国内周度下降3.6万吨，出口保税增加0.5万吨。
• 估值：TC有望企稳，粗铜加工费上行；现货进口盈利30元，精废差1600元，升水走强。
• 持仓：LME基金净多减少2000手，沪铜持仓量与成交量变化显示市场情绪。

铝

• 供应：国内2月增18.6%，周度在产产能增60万吨。
• 需求：周度开工率环比继续走强1%，但需求恢复略缓慢；铝材出口前2月累计-14.8。
• 库存：全球库存累0.42万吨，中国社库累0.38万吨。
• 估值：国内平均冶炼盈930元，国内外升水上行，进口亏损缩小至100元。
• 持仓：国内持仓下滑，成交上升；海外投机基金净多提高。

锌

• 供应：2月中国精炼锌产量同比预计增5%，供应偏强；3月云南限电，预计影响1.2万吨产量。
• 需求：镀锌厂开工率提高至79.72%，呈旺季表现；锌合金&氧化锌产量上升。
• 库存：全球去库1.4万吨，其中七地去库1.3万吨；上海&广东库存入库下滑，出库上升。
• 估值：TC持平，炼厂利润下滑但仍居高位；国内价格结构走强，进口窗口关闭。

铅

• 供应：中国铅精矿1月产量同比下滑35%；2月精炼铅产量同比提高7%。
• 需求：蓄电池开工率维持73%，需求转弱；中国汽车产量环比上升，销量下滑。
• 库存：全球库存累0.42万吨，中国社库累0.38万吨。
• 估值：国产TC降低50元/吨，再生铅精废价差扩大；国内现货贴水扩大，海内外月差均偏低。

锡

• 供应：3月印尼湿法、火法中间品排产继续上升；云南限电导致供应减少。
• 需求：全球智能手机出货反弹，计算机需求走弱；锡焊料开工率反弹。
• 库存：国内外库存开始去化；LME注册库存走平，注销仓单减少。
• 估值：加工费进一步回落，矿端供应存忧；俄镍升水、LME0-3价差低位维持。
• 持仓：海外投机持仓大幅走低。

镍

• 供应：3月印尼湿法、火法中间品排产继续上升；菲律宾镍矿出口价格回落，海运费回升。
• 需求：中国、印尼不锈钢总产量预期继续回升；新能源车产销、消费电子需求不及预期。
• 库存：镍交易所库存环比上升。
• 估值：俄镍升水、LME0-3价差低位维持；纯镍镍价差近平衡线。
• 持仓：沪镍持仓量回落，LME流动性仍未明显改善。

不锈钢

• 供应：3月产量维持高位，开工率稳定；300系产品产量超季节性。
• 需求：固投增速略回升，房地产负增长收敛。
• 库存：社库高位维持。
• 估值：中性。
• 持仓：沪镍持仓量回落，LME流动性未明显改善。

总结

整体来看，基本金属市场在宏观和微观因素的交织下呈现震荡走势。国内经济复苏为部分金属提供了支撑，而海外衰退预期和银行风险则压制了整体价格。建议关注铜、铝、锌等品种的结构性机会，如月差正套、现货升水和进口窗口等，同时警惕海外流动性风险和国内需求恢复不及预期的可能。