20230213-华创证券-_资产配置快评_2023年第6期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

【资产配置快评】2023年第6期总结

核心内容概览

本期资产配置快评聚焦于全球主要经济体的货币政策、经济数据、金融市场表现及资产配置相关指标的变化。重点分析了日本央行资产负债表、美联储政策预期、美国实际利率与消费信心、中国货币政策剪刀差、沪深300指数权益风险溢价、国债远期套利回报、美元融资环境、铜金价格比与人民币汇率关系，以及中国在岸股债总回报相对表现等关键内容。

主要观点与关键信息

1. 日本央行资产负债表变化

• 截至1月31日，日本央行总资产回升至733.8万亿日元，接近2022年4月的历史峰值。
• 自2022年9月实施外购债计划以来，日债持有量从545.5万亿日元增加至583.5万亿日元，基本抵消了贷款到期量。
• 表明日本央行仍维持宽松政策以支撑经济。

2. 美联储货币政策预期

• 利率期货市场不再押注2023年美联储货币政策转向，降息预期推迟至2024年。
• 2024年降息次数可能增加，但短期内美联储仍维持紧缩态势。

3. 美国实际利率与消费信心

• 2月密歇根大学消费者信心指数反弹至66.4，为2022年1月以来最高水平。
• 实际利率走高并未抑制消费信心，反而推动家庭消费走强，显示经济韧性。

4. 美国长端利率趋势变化

• 10年期美债利率从货币政策驱动转向经济前景驱动。
• 截至2月9日，期限溢价跌至-0.8%，接近2020年三季度低点，未来或出现反弹。

5. 中国货币政策剪刀差

• 1月货币剪刀差（M1-M2）反弹至-5.9%，通胀剪刀差（CPI-PPI）收窄至2.9%。
• 剪刀差反弹乏力，显示经济复苏动力不足，仍需政策支持。

6. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）

• 截至2月10日，ERP为4.1%，跌破过去16年平均值以上1倍标准差。
• 沪深300指数相对国债的超额回报增加，估值回落空间有限。

7. 中国10年期国债远期套利回报

• 截至2月10日，远期套利回报为61个基点，高于2016年12月水平。
• 套利空间有所扩大，显示债券市场潜在吸引力。

8. 离岸美元融资环境

• 美元兑一篮子货币互换基差为-14.2个基点，Libor-OIS利差为8.4个基点。
• 瑞信信用风险定价结束，离岸美元融资环境趋于宽松。

9. 铜金价格比与人民币汇率

• 铜金价格比回落至4.8，离岸人民币汇率跌至6.8。
• 二者背离有所收敛，近期人民币汇率反弹，伦铜从下行转为上行。

10. 中国在岸股债总回报相对表现

• 截至2月10日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为26.6，高于过去16年平均水平。
• 股票资产相对债券的吸引力增强，中长期配置价值上升。

重要图表与数据来源

• 所有图表均来源于 Bloomberg 和 华创证券。
• 包括日本央行总资产、美联储利率预期、美国实际利率与消费信心、美债期限溢价、中国货币政策剪刀差、沪深300 ERP、国债远期套利回报、美元融资溢价、铜金价格比与人民币汇率、中国股债总回报比等。

风险提示

• 原油市场可能开启新一轮价格战，需关注其对全球经济及通胀的影响。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师等荣誉。

• 高级分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

免责声明与分析师声明

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