20230925-华创证券-_资产配置快评_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

总结

关键发现

• 美国宏观经济：宏观杠杆率稳定，未显著高于疫情前水平，削弱了加息对通胀的抑制效力；美债加权平均利率与联邦基金利率倒挂创纪录，反映加息对债务偿付影响有限；美联储预计2024年利率中值不低于5%，中性利率预期上升，选择更高利率维持更久策略。
• 日本经济：通胀回落，食品和能源价格下降，限制了央行退出利率曲线控制计划。
• 利率曲线与风险溢价：美国名义产出韧性导致美债曲线中段熊凸；中国沪深300权益风险溢价（ERP）高位，估值回落空间有限；中国10年期国债远期套利回报上升，表明套利机会；离岸美元融资环境放松。
• 商品与汇率：铜金价格比低位，可能领先离岸人民币汇率，显示商品需求动能减弱；人民币汇率回升与铜金比背离缩小。
• 资产相对表现：中国股票与债券总回报比回归均值，股票相对债券吸引力增强。未提及中国股债比历史平均值恢复。

风险提示

• 美国商业银行可能爆发系统性挤兑，影响金融稳定。
• 中东地缘政治风险加剧，可能对全球市场造成冲击。