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资产配置快评 2023年第14期总结

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球主要经济体的通胀走势、货币政策动向、金融市场指标变化以及中国股市与债市的相对表现。报告通过多个图表与数据更新，揭示当前市场环境下的关键信号和潜在投资机会。

主要观点与关键信息

1. 美国通胀与经济前景

• 美国核心通胀反弹风险增加：2月美国核心PCE同比降至4.6%，但仍高于预期。服务价格持续上涨，尤其是住房、餐饮和交通服务，可能在夏季出游高峰期间进一步推高通胀。
• 美联储缩表趋势显现：截至3月29日，美联储总资产规模下降278.5亿美元，标志着流动性压力有所缓解，中小银行的金融环境趋于宽松。
• 美国私人融资成本低：尽管十年期美债与三个月期美债利差倒挂，但实际融资利率仍远低于经济衰退触发水平，显示经济衰退风险尚未显现。

2. 黄金市场与全球货币政策预期

• 黄金价格上涨：截至3月31日，黄金价格升至1969美元/盎司，年初涨幅达7.1%。
• 反映全球货币政策预期：黄金上涨不仅与美国经济衰退风险有关，还暗示全球负利率债券规模扩大，投资者对欧日央行货币政策转向的预期增强。

3. 日本货币政策与市场预期

• 十年期日债利率大幅下跌：3月日债利率单月下跌15个基点，创七年新低，显示日本通胀预期减弱。
• 日本央行宽松政策压力下降：新任行长植田和男的政策方向表明，日本央行可能逐步退出超常规货币宽松。

4. 中国金融市场指标更新

• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）回落：截至3月31日，ERP为4.2%，跌破16年平均值以上1倍标准差，但相较于2020年3月的峰值仍低190个基点。
• 中国10年期国债远期套利回报上升：套利回报达52个基点，高于2016年12月水平，显示债券市场吸引力增强。
• 离岸人民币融资环境改善：美元互换基差为-20.8个基点，Libor-OIS利差为26.0个基点，表明硅谷银行关闭的影响正在消退，离岸美元融资趋于宽松。
• 铜金价格比与人民币走势背离：铜金比反弹至4.6，离岸人民币反弹至6.9，二者背离走阔，显示人民币可能继续承压，伦铜存在补跌空间。

5. 中国股市与债市相对表现

• 股票与债券回报比上升：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为25.9，高于过去16年平均值，显示股票资产相对吸引力增强。

金融产品与投资评级

投资评级体系

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避四类，分别对应预期涨幅或跌幅。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数与基准指数的预期变动幅度划分。

风险提示

• 美国商业银行系统性挤兑风险：需密切关注美国银行体系的稳定性，尤其是中小银行的流动性状况。

团队信息

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 高级分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

联系信息

免责声明与分析师声明

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