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申万宏源策略总结（2017年11月6日-11月10日）

核心内容

本报告为申万宏源策略一周回顾展望，主要围绕2018年A股市场走势、行业投资机会及政策动向进行分析，强调市场中长期乐观预期，建议投资者关注“龙头扩散，制造为王”的投资主线。

主要观点

1. 市场预期与估值支撑

• 债市调整反映经济中长期增长预期：近期债市调整主要源于对中国经济增长边际向好的预期，而非宏观流动性收紧。国内三大利差（中美利差、国内期限利差、国内信用利差）的变化表明市场对中长期经济前景持乐观态度。
• 股票优于债券的合理性：由于市场对中长期经济增长的预期增强，股票资产相对债券更具吸引力，估值支撑更明显。
• 2018年支撑因素变化：2018年支撑A股估值的因素将由“业绩高增长”转向“无风险利率改善”和“改革预期升温”，强调基本面趋势投资。

2. 市场结构与短期波动

• 龙头行情不扩散，市场反复可能：目前市场仍以“消费 + 龙头”趋势为主，龙头股集中度高，尚未出现赚钱效应扩散。短期市场可能因龙头股不休整而出现反复。
• 制造板块成为主线：先进制造板块是少数受益于消费白马行情扩散的方向，有助于市场健康发展。重点推荐5G、光伏、高铁、军工和AI等方向。

3. 2018年投资策略

• 坚持“看长做短”思路：把握高弹性方向，关注中长期增长潜力和短期业绩兑现能力。
• 推荐重点行业与板块：包括轨交、金融、新能源、工业自动化等。

关键信息

一、重点行业评价

1. 轨交行业

• 动车组招标回暖：2018年高新线通车预期带来铺车需求，年内动车组招标仍有空间，预计年均招标量达400标准列。
• 轨交装备企业受益：中国中车、康尼机电、永贵电器、鼎汉技术、新宏泰等公司受益于周期性回暖。
• 铁路投资传导周期：新开工项目数 → 新通车里程数 → 车辆招标数，周期一般为5年，2017年招标量已好于2016年。

2. 金融行业

• 对外开放加速：外交部表示将放宽银行业、证券基金业和保险业的市场准入，利好金融行业发展。
• 外资行进入对银行业影响：短期可能加剧揽储竞争，但长期有助于提升中间业务能力和国际竞争力。
• 重点推荐：中国平安、中国太保、工商银行、建设银行、招商银行、广发证券、中信证券、长江证券等。

3. 新能源行业

• 光伏扶贫政策推动：国家能源局发文加快贫困地区能源建设，重点支持深度贫困县，优先支持“三区三州”。
• 行业需求持续增长：光伏扶贫项目将推动光伏行业需求，预计2018年新增装机量维持在45GW左右。
• 推荐标的：通威股份、正泰电器、隆基股份、林洋能源、阳光电源等。

4. 工业自动化行业

• 科远股份布局工业4.0：公司主营过程自动化系统和信息化产品，重点产品NT6000分散控制系统居行业前三，智慧电厂成为主要增长点。
• 产品市场占有率高：公司产品在工业自动化领域具有较强竞争力，未来增长潜力大。
• 推荐标的：科远股份。

二、重点个股评价

1. 璞泰来（603659）

• 行业地位：国内领先的锂电“材料+设备”供应商。
• 业绩表现：2016年营收增长82%，净利润增长256%。
• 产品优势：全国市占率第一的涂布机供应商，毛利率领先。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为4.95亿元、6.81亿元、8.98亿元，给予“买入”评级。

2. 中煤能源（601898）

• 产能释放预期：在建产能6690万吨/年，权益产能3931.4万吨/年，预计未来1-3年逐步投产。
• 煤化工业务增长：榆林烯烃项目、图克化肥项目产量稳步增长，盈利能力强。
• 估值优势：当前PB仅为0.88倍，远低于行业平均水平，给予“买入”评级。

三、其他重要报告

1. 特朗普税改分析

• 税改方案细节：个税税率从七档简化为四档，企业税从35%降至20%，遗产税推迟至2023年后取消。
• 影响分析：税改将刺激消费和投资，对联邦政府财政收入有较大影响，但长期正面效应显著。
• 市场预期：税改落地概率大，可能带动全球性减税趋势。

2. 外汇储备点评

• 外储微增：10月外储规模为31092亿美元，环比上升7亿美元。
• 结汇需求释放：人民币贬值预期被打破，结汇需求强劲，年底外储压力可控。
• 不悲观因素：结汇需求仍有释放空间，市场对待汇率波动更理性，中美利差高位抑制资本外流。

3. IPO市场审核变化

• 过会率下降：2017年IPO市场过会率创新低，发审委审核更严格。
• 审核重点：持续盈利能力、内控合规、募投项目合理性。
• IPO常态化趋势：尽管审核通过率下降，但IPO发行速度加快，融资规模增长。

总结

本报告强调2018年A股市场中长期向好，建议投资者关注“龙头扩散，制造为王”的投资主线。重点推荐轨交、金融、新能源、工业自动化等板块，其中轨交板块因招标回暖和政策支持具备较强增长潜力；金融行业因对外开放和改革预期持续受益；新能源行业受益于政策推动和成本下降，具备长期投资价值。同时，报告对IPO市场、外汇储备、特朗普税改等宏观因素进行了深入分析，认为市场虽有短期波动，但中长期趋势依然明朗，适合价值投资和长期配置。