20220824-中国银河-好太太-603848.SH-Q2盈利短暂承压_智能家居多品类_全渠道布局成长性显著_4页_469kb

报告摘要

本报告分析了好太太（603848.SH）2022年半年度财务表现及公司战略发展情况，重点指出公司在智能家居领域的布局成效显著，同时面临一定的盈利压力。

盈利情况：公司2022年上半年实现营收6.23亿元，同比增长7.62%；归母净利润1.04亿元，同比下降18.8%。其中，第二季度营收3.79亿元，同比增长3%，但归母净利润同比下降29.81%。
毛利率下滑：受国际大宗商品价格上涨影响，公司综合毛利率为44.09%，同比下降1.13个百分点。22Q2毛利率为44.56%，同比下降1.83个百分点，但环比有所改善。
期间费用率上升：公司期间费用率为24.74%，同比上升1.47个百分点，主要由于电商平台推广、长期资产折旧及新产品投入增加。
净利率下降：2022年上半年净利率为16.64%，同比下降5.79个百分点；第二季度净利率为15.39%，同比下降7.79个百分点。
多品类战略推进：公司持续推进智能家居多品类发展，布局智能织物护理、智能看护及智能光感三大领域，智能家居产品营收占比提升至81.48%。
全渠道布局成效显著：线下渠道通过优化省运营平台和“一城一策”管理，提升服务能力；线上渠道通过直播电商快速拓展，电商业务营收同比增长26.79%，成为增长核心驱动力；工程渠道则通过调整付款方式和拓展客户资源，控制风险并提升合作深度。
盈利预测：公司预计2022-2024年基本每股收益分别为0.90元、1.05元、1.21元，对应PE分别为16X、14X、12X，维持“推荐”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	14.25	16.77	19.48	22.33
营业利润（亿元）	3.52	4.19	4.90	5.68
归母净利润（亿元）	3.00	3.59	4.20	4.86
毛利率（%）	45.09	45.18	45.74	46.05
净利率（%）	21.06	21.42	21.56	21.78
EPS（元/股）	0.75	0.90	1.05	1.21
PE	19.37	16.19	13.85	11.95

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE（%）	15.98	16.80	16.41	15.98
ROIC（%）	14.62	15.81	15.45	15.05
EV/EBITDA	14.93	11.54	9.74	6.86
PS	4.08	3.47	2.99	2.60

现金流量表：2022年上半年经营活动现金流为735.14亿元，投资活动现金流为5.15亿元，筹资活动现金流为-100.25亿元，现金净增加额为640.04亿元。
资产负债表：公司流动资产从2021年的1496.35亿元增至2022年的2103亿元，非流动资产保持稳定，总资产增长至4089.6亿元。

中国银河证券股份有限公司研究院
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn

深广地区：
- 苏一耘：0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn
- 崔香兰：0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
上海地区：
- 何婷婷：021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
- 陆韵如：021-60387901，luyunru_yj@chinastock.com.cn
北京地区：
- 唐嫚羚：010-80927722，tangmanling_bj@chinastock.com.cn