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建筑行业2023年总结

核心内容

2023年建筑行业整体呈现“前高后低”的走势，行业逻辑演绎与预期兑现并存。在财政政策与市场环境的影响下，基建投资、城镇化建设及新业态布局成为推动行业发展的关键因素。同时，房地产市场面临需求端压力，城中村改造作为新的增长点，有望带动地产需求触底企稳。

主要观点

1. 2023年建筑行情演绎规律

• 行业整体呈倒“V”形走势，前期表现较强，后期有所回落。
• 建筑业不具备高成长性，市场集中度提升缓慢，制约了中长期估值水平。
• 能够改变个股估值中枢的，是能够显著改善企业未来成长或盈利预期的催化剂。

2. 财政发力与基建投资

• 财政发力对基建的支持有限，基建投资受制于项目回报率下行。
• 2023年赤字率上调主要用于2024年建设，财政支出有望恢复较快增长。
• 基建投资强度主要集中在华东、华南、华中地区，水利、市政、铁路、数据中心等领域仍有建设空间。

3. 城镇化建设与地产需求

• 城中村改造作为城镇化建设的重要部分，有助于地产需求触底企稳。
• 政策支持城中村改造，相关项目纳入专项债支持范围，且已启动摸排工作。
• 城中村改造与棚改、旧改存在差异，包括对象、模式、资金来源等方面。

4. 新业态与碳中和布局

• 新业态层出不穷，企业需积极布局新赛道以获取增长动力。
• CCER（中国核证自愿减排量）市场即将重启，碳配额扩容将带动相关企业进入成长期。
• 节能降碳需求有序释放，水泥、钢铁等行业面临碳减排压力，绿色产能技术改造工程前景广阔。

关键信息

基建现状

• 基建投资呈现“前高后低”趋势，部分央企新签订单增速放缓。
• 基建资金来源以财政为主，但资金到位力度不足，影响项目推进。
• 基建需求端受经济复苏温和、居民收入预期不佳等因素影响。

城中村改造

• 政策推动城中村改造，重点在超大特大城市，如上海、北京、深圳等。
• 改造模式偏向市场化，政府引导、企业实施，鼓励民间资本参与。
• 改造周期较长，需“成熟一个推进一个”，逐步推进。

碳市场与CCER

• CCER是碳市场的重要组成部分，可与碳排放配额（CEA）互为补充。
• CCER重启将带来市场扩容，预计碳配额将提升至80亿吨，CCER需求达4亿吨/年。
• 可再生能源和林业碳汇项目将成为CCER重启的主要受益领域。

半导体行业

• 中国半导体市场需求量全球第一，但自给率较低，需加快自主可控进程。
• 半导体行业资本开支呈现周期性，未来可能随全球消费电子复苏进入上行周期。
• 洁净室工程在半导体产业链中占比较高，预计需求将显著增长。

行业与企业展望

头部企业表现

• 中国中铁：矿产开发业务提供盈利弹性，积极拓展水利、供水等新领域。
• 中国铁建：高管退休带来管理团队更替，可能推动业务转型。
• 安徽建工：在房建、水利水电、房地产开发等领域经验丰富，有望受益于基建与城中村改造。
• 东湖高新：剥离工程业务，聚焦运营、环保及新兴产业，经营质量有望提升。

风险提示

• 财政政策发力不及预期
• 大宗商品价格重新上涨
• 房地产融资不畅

分析师承诺

• 作者具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析独立、客观、公正。
• 报告不构成投资建议，客户应独立作出投资决策，并咨询投资顾问意见。

行业评级标准

• 看好：行业相对表现优于市场基准指数。
• 中性：行业相对表现与市场基准指数持平。
• 看淡：行业相对表现弱于市场基准指数。

市场代表性指数

• A股以沪深300指数为基准。
• 香港市场以恒生指数为基准。
• 美国市场以标普500指数为基准。