20231130-财通证券-2024年建筑行业年度策略报告_青山犹在_静待花开_39页_2mb

建筑行业2024年年度策略报告总结

核心观点

2023年基建投资增速前高后低，预计2024年将保持中等个位数增长，增量主要集中在经济相对发达地区及防灾领域。随着PPP项目重启、特别国债下发及地方化债政策的推进，基建投资有望逐步恢复。地产行业在政策支持下正逐步从销售低迷向需求端修复，城中村改造及保障房建设将为地产市场带来新增量。在弱复苏背景下，建筑行业正向高质量发展转型，细分赛道如半导体洁净室、CCER项目等将迎来发展机遇。

主要观点与关键信息

基建投资回顾与展望

• 2023年表现：2023年Q1-Q3狭义基建投资增速分别为 $8.80% /6.38% /4.52%$，整体呈现边际递减趋势。2023年10月单月狭义基建投资同增 $3.71%$，增速环比下降1.25pct。
• 资金到位节奏：财政支出相对偏紧，专项债发行节奏更加均衡，PPP项目暂缓对基建投资造成一定拖累。
• 2024年展望：专项债发行或保持一定强度，特别国债将重点投向灾后重建及防灾短板，推动水利、地下管廊、海绵城市等项目增长。同时，PPP项目新机制有望释放积压需求。

地产行业转型与城中村改造

• 政策支持：政府持续出台支持刚性和改善型住房需求的政策，如降低首付比例、调整贷款利率、优化限购政策等，促进市场修复。
• 城中村改造：2023年中央及地方政府陆续出台城中村改造政策，强调生态环境保护与城市可持续发展，以货币化安置为主，注重市场化运作。改造范围集中在超大特大城市，与棚改、旧改相比，更注重长期性和可持续性。
• 地产销售与投资：2023年1-10月房地产开发投资完成额同比下降 $9.3%$，销售面积同比下降 $20.3%$，行业仍处于底部阶段。竣工面积则稳增，显示保交楼政策初见成效。

细分赛道景气周期

• 高质量转型：建筑行业由“量”向“质”切换，国资委考核体系调整，推动企业优化资产结构，拓展盈利能力更强的业务，如新能源运营、化工品生产等。
• 半导体洁净室：受美国制裁及产能向东南亚转移影响，洁净室行业需求增长，柏诚股份、圣晖集成等企业有望受益。
• CCER重启：CCER相关政策持续推进，可再生能源、林业碳汇、低碳减排工程等企业将受益于碳交易市场的启动。

投资建议

• 基建相关企业：建议关注有相关业务经验的龙头企业，如中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。
• 上游供应商：鸿路钢构（002541.SZ）、苏文电能（300982.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）等。
• 政策受益企业：中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、东湖高新（600133.SH）等。

风险提示

• 稳增长力度不及预期
• 地产需求不及预期
• 宏观经济环境波动

表格与图表信息

• 特殊再融资债券发行：2023年特殊再融资债券发行情况显示，华东、华南等地仍有较多限额空间，政府投资能力较强。
• 应收账款情况：园林、装饰企业五年以上应收账款比例较高，受益于化债资金的流入。
• 城中村改造与棚改、旧改对比：城中村改造更加温和，注重生态环境保护，以政府引导、市场主导的方式推进。
• 央企海外新签订单：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国中冶等头部企业海外订单增长显著。
• 央企估值与分红：七大央企市盈率与市净率处于历史底部，现金分红率稳定，具备投资价值。

建筑企业案例

• 中国中铁：传统基建业务持续受益，公司具备强大的技术与资金实力，新签订单增长显著。
• 中国铁建：公司是基建“主力军”，在传统与新兴基建领域均有布局，资本运作能力突出。
• 中国交建：作为较为纯粹的基建央企，公司设计与运营能力卓越，未来发行REITs潜力大。
• 中国中冶：在“双碳”背景下，公司具备低碳冶金技术优势，未来有望受益于绿色转型。
• 安徽建工：旗下安徽水利参与多个大型水利工程，有望受益于万亿国债的落地。
• 华设集团：公司推进数字化与智能化建设，业务多元化，具备较强增长潜力。
• 隧道股份：公司积极布局数字信息业务，推进城市更新项目，业务结构持续优化。

结论

在弱复苏背景下，建筑行业正逐步向高质量发展转型，基建投资增速有望维持中等个位数增长，地产行业通过政策支持逐步修复需求，城中村改造与保障房建设成为新增量来源。细分赛道如半导体洁净室、CCER项目等将迎来发展机遇。建议关注具备核心竞争力与良好市占率的龙头企业，把握行业景气周期。