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中国银河（6881:HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国银河证券（6881:HK）进行了深入分析，重点围绕其财务表现、市场前景、投资评级以及估值情况展开。报告由分析师Yi Zhang撰写，发布于2014年12月2日，旨在为投资者提供对中国银河证券未来发展的洞察。

主要观点

A股市场表现强劲

• 截至2014年11月27日，A股市场年度日均成交额达到人民币2460亿元，同比增长26.3%。
• 11月日均成交额更是飙升至人民币4180亿元。
• 报告预测，2014年A股日均成交额将增长16.7%至2800亿元，2015年增长21.5%至3500亿元，2016年增长10.4%至3850亿元。

中国银河受益显著

• 中国银河约60%的收入来自经纪佣金，因此其业绩与A股市场表现高度相关。
• 在A股市场活跃的背景下，公司相对其他券商更具优势。
• 尽管佣金率预期下调1bp至0.068%，但交易量的上升和市场份额的稳定回升将抵消影响。

投资前景乐观

• 预计中国银河的融资融券业务在2014年将占总收入的约25%（2013年为20%）。
• 政府对券商放松资本要求，预计未来几年将提升行业ROE，中国银河也将从中受益。

投资评级维持“增持”

• 中国银河的每股盈利（EPS）预测从2014年0.43元上调至0.44元，同比增长41.9%。
• 2015年EPS从0.51元上调至0.56元，同比增长27.3%。
• 2016年EPS从0.56元上调至0.62元，同比增长10.7%。
• 目标价上调至港币8.93元，对应1.73倍2015年PB，较最新收盘价有11.9%的上涨空间。

关键信息

财务数据概览

市场表现与估值

• 当前股价为港币7.98元，目标价为港币8.93元。
• 2014年12月2日，公司市值（港元）为60,072百万，对应约7,744百万美元。
• 公司市盈率和市净率均呈现下降趋势，反映出市场对其未来增长的预期。

增值分析

• 通过敏感性分析，A股日均成交额增长10%将使中国银河2014年净利润增长10.8%。
• 报告指出，公司正逐步拓展非传统收入来源，以降低对佣金收入的依赖。

同业比较

• 中国银河的PB为1.58倍，低于部分同行，如中信证券（PB为1.7）和海通证券（PB为1.67）。
• ROE方面，中国银河的预测为11.9%（2015-2016E），有望在2017-2026E期间提升至15.0%。

投资建议

• 评级：维持“增持”（Outperform）评级。
• 目标价：港币8.93元，对应1.73倍2015年PB。
• 上涨空间：较最新收盘价有11.9%的上涨空间。
• 盈利预期：公司盈利增长势头良好，EPS持续上升，反映其在A股市场活跃环境下的强劲表现。

附录与补充信息

预测损益表（Rmbm）

预测资产负债表（Rmbm）

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