基础化工行业风起青萍，轮胎行业大趋势专题报告（一）：柳暗花明，国内半钢胎存在重大机遇-20200427-长城证券-24页_1mb

国内半钢胎市场发展机遇分析报告总结

核心内容

本报告分析了全球及中国轮胎行业的发展趋势，指出全球轮胎市场已进入总量平稳阶段，而亚太地区尤其是中国市场，将成为未来十年轮胎行业增长的主要动力。同时，报告强调国内轮胎行业未来发展的重点在于半钢胎市场，认为其具备较大的增长潜力和市场空间。

主要观点

1. 全球轮胎市场总量平稳

   • 全球轮胎年销量约18亿条，近五年复合增长率仅为2.3%，较此前五年下降4个百分点。
   • 全球轮胎销售金额在1500-1600亿美元之间，增速逐步放缓。
   • 半钢胎在全球市场占比约2/3，销售数量是全钢胎的7倍，市场空间约为全钢胎的2倍。

2. 全球轮胎市场向亚太地区转移

   • 亚太地区轮胎销量占比已提升至32.8%，较2006年提高8.2个百分点。
   • 印度、东北亚和东南亚的年均需求复合增速分别为7.4%、4.6%和3.9%，远高于北美和欧洲的1.5%和1.4%。
   • 中国是亚太地区轮胎市场的重要战略要地，子午胎产量占全球1/3以上。

3. 中国轮胎出口高增长时代已过去

   • 中国轮胎出口市场受“双反”政策和特保案影响，出口数量和金额均出现下滑。
   • 2015年后，出口市场进入调整期，国内轮胎企业应更加关注国内市场的发展机遇。

4. 半钢胎市场潜力巨大

   • 乘用车保有量低，未来提升至250辆/千人，将带来约5亿条/年的需求增长。
   • 大尺寸化趋势提升半钢胎的市场价值，外资品牌占据较大市场份额，但国内品牌仍有提升空间。
   • 半钢胎自主化率不足35%，销售金额占比仅为25%左右，发展潜力巨大。

关键信息

国内轮胎市场空间测算

• 全钢胎：年均需求量在1.15亿条-1.74亿条之间，其中自主化率在79.3%-82.6%。
• 半钢胎：年均需求量在3.16亿条-4.50亿条之间，其中自主化率在33.6%-34.8%。
• 中位数需求：全钢胎1.45亿条，半钢胎3.83亿条。

国内轮胎企业盈利预测

重点推荐企业

• 玲珑轮胎：国内轮胎龙头，具备较强的配套市场优势，预计未来三年营收和归母净利润稳步增长，PE逐步下降，维持“强烈推荐”评级。
• 赛轮轮胎：A股首家民营轮胎上市企业，品牌价值和产能优势逐步提升，预计未来三年营收和归母净利润持续增长，PE逐步下降，维持“强烈推荐”评级。
• 青岛双星：老牌轮胎企业，正推进智能化转型，预计未来三年营收和归母净利润逐步增长，PE显著下降，维持“推荐”评级。
• 中策橡胶：未上市但实力强劲，国内轮胎行业十强企业之一，具备全球销售网络，建议关注。

未来发展趋势

• 乘用车保有量提升：未来若千人汽车保有量提升至250辆，年更新需求将达约2900万辆，带来半钢胎市场需求增长。
• 大尺寸轮胎趋势：大尺寸轮胎带来更高的销售价格和利润空间，外资品牌更早布局，国内企业需加快跟进。
• 自主化率提升：随着国内轮胎企业在品牌建设、技术提升和产能扩张，半钢胎自主化率有望逐步提高。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 轮胎销量及汽车销量增长不及预期。

结论

报告认为，全球轮胎市场总量增长放缓，但亚太地区，尤其是中国市场，仍具有较大的发展潜力。国内轮胎企业应从出口市场转向国内市场，特别是在半钢胎领域，随着乘用车保有量的提升和大尺寸轮胎的发展，半钢胎市场将成为国内轮胎行业未来增长的核心驱动力。重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎和青岛双星，同时建议关注中策橡胶及其他优质企业。