基础化工行业：风起青萍，轮胎行业大趋势专题报告（二），只争朝夕，民族轮胎企业有望抓住机遇-20200612-长城证券-21页_1mb

民族轮胎企业崛起机遇分析报告总结

核心内容

本报告分析了民族轮胎企业在当前国内外环境下面临的崛起机遇及成长空间，重点推荐了玲珑轮胎、赛轮轮胎、青岛双星等国内优质轮胎企业。同时指出，随着自主品牌汽车的崛起和新能源汽车市场的拓展，民族轮胎品牌有望在品牌力、技术实力和市场占有率方面实现突破，未来具备较大的增长潜力和市值提升空间。

主要观点

1. 外部环境机遇

• 燃油车市场：自主品牌汽车的快速发展，尤其是吉利、长城和红旗等品牌，为民族轮胎企业提供了更多整车配套合作机会。

  • SUV车型的崛起带动了自主品牌汽车销量增长，2011-2019年自主品牌SUV销量年均复合增长率达24.5%。
  • 2019年自主品牌乘用车销量达839.9万辆，其中销量前十的车企占91.9%，说明市场集中度提升，龙头品牌地位确立。

• 新能源车市场：中国新能源车销量占全球54.6%，与外资品牌处于同一起跑线，具备弯道超车机会。

  • 新能源车对成本控制要求高，国内高性价比轮胎企业具备与日系、欧系品牌配套合作的潜力。

2. 企业自身能力

• 技术水平：国内轮胎龙头已达到国际一线品牌水平。

  • 玲珑轮胎在2017年测试中综合性能排名全球第7，与韩泰、优科豪马等品牌相当。
  • 赛轮轮胎与固铂轮胎合作，双星集团收购锦湖轮胎，提升技术实力。

• 产能规模：国内龙头持续扩张，规模效应显著。

  • 玲珑轮胎2020年实际达产产能达7660万条/年，未来将突破1亿条/年。
  • 全球轮胎前八强企业均具备大规模产能，而国内龙头也在持续扩大生产规模。

• 品牌实力：民族轮胎品牌影响力持续提升。

  • 玲珑轮胎进军乘用车配套市场，成功配套雷诺电动车、比亚迪等。
  • 赛轮轮胎与西甲瓦伦西亚足球俱乐部合作，提升品牌知名度。

3. 行业客观数据

• 销量增速：国内龙头销量增速显著高于国际巨头。

  • 玲珑轮胎和赛轮轮胎近五年平均销量增速分别为10.19%和8.24%，而米其林和固特异分别为1.42%和-0.65%。

• 收入占比：国内龙头收入占比全球Big-3的比重持续提升。

  • 2009-2018年国内Big-3收入占比从8.12%提升至13.11%，差距逐步缩小。

• 市场地位：民族轮胎企业已进入全球二线品牌梯队。

  • 2011年以来，横滨+韩泰收入占比从66.4%下降至54.9%，而玲珑+赛轮+中策收入占比从33.6%提升至45.1%，已与横滨、韩泰不相上下。

4. 市值提升空间

• 全球巨头市值：普利司通和米其林市值长期保持在1000亿人民币以上。

  • 说明轮胎行业具备孕育千亿市值企业的潜力。

• 国内企业市值现状：A股上市轮胎企业市值普遍偏低。

  • 玲珑轮胎市值约240亿人民币，赛轮轮胎约105亿人民币，青岛双星约37亿人民币。

• 市值提升潜力：随着品牌力和市场地位的提升，国内轮胎企业有望实现市值大幅增长。

关键信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 重点推荐企业：玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）、青岛双星（000599）
• 其他关注企业：中策橡胶（未上市）、森麒麟（未上市）、三角轮胎（601163）、通用股份（601500）、风神股份（600469）
• 风险提示：原材料价格波动、销量不及预期、品牌力提升不及预期、自主品牌市场份额增长效率不及预期

数据支撑

• 销量增速对比：玲珑轮胎（10.19%）、赛轮轮胎（8.24%）显著高于米其林（1.42%）、固特异（-0.65%）。
• 收入占比提升：国内Big-3收入占比从8.12%（2009）提升至13.11%（2018）。
• 品牌合作：玲珑轮胎与大众、福特、雷诺等合作；赛轮轮胎与西甲瓦伦西亚合作；双星集团收购锦湖轮胎。

总结

民族轮胎企业在当前市场环境下具备崛起的基础和机遇，随着自主品牌汽车的发展和新能源车市场的拓展，其品牌力、技术水平和市场占有率有望持续提升。在当前的估值水平下，国内轮胎企业仍有巨大的市值增长空间。报告重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎和青岛双星，同时建议关注中策橡胶、森麒麟等未上市企业，认为其具备成长为国际一流轮胎企业的潜力。