20180915-北京大学经济研究所-经济数据点评报告_供需走弱_经济下行压力持续_5页_785kb

经济下行压力持续：供需走弱与通胀风险

核心内容

2018年8月，中国经济供需两端均呈现走弱趋势，经济下行压力持续。从公布的数据显示，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售额等关键指标增速放缓，出口和进口同比增速也出现回落，贸易顺差收缩。同时，CPI同比增速上升，通胀风险增加，而M2增速则因财政存款逆季节性增长和外汇储备下降而回落。整体来看，经济面临需求收缩与供给端压力的双重挑战。

主要观点

1. 供需走弱，经济下行压力持续

• 工业增加值同比增长 6.1%，虽小幅回升，但延续低速增长态势。
• 固定资产投资同比增长 5.3%，较1-7月份下滑0.2个百分点。
• 社会消费品零售总额同比增长 9.0%，较7月份上升0.2个百分点，但增长不显著。
• 出口同比增长 9.8%，进口同比增长 20.0%，贸易顺差为 279.1亿美元，较7月减少1.4亿美元。

2. 低基数效应支撑工业增速回升

• 2017年8月工业增加值同比增速为 6.0%，为当年最低，因此8月数据回升具有低基数效应。
• 8月制造业PMI为 51.3%，处于扩张区间，但制造业增速较6月回落0.1个百分点。
• 采矿业和电力、煤气及水的生产和供给业增速回升，分别拉动工业增加值增速 0.2% 和 1.0%。

3. 需求分化：消费回升，投资与出口回落

• 消费方面，电商促销（如“618”和“双十一”）影响消费预期，叠加CPI上涨，推动社会消费品零售总额小幅增长。
• 投资方面，去产能、环保限产和结构调整导致固定资产投资增速放缓，尤其是电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比下降 11.4%。
• 出口方面，世界经济边际走弱和人民币贬值效应共同作用，导致出口增速回落，对美、欧盟、日本等主要市场出口增速分化。

4. 通胀风险增加，总需求或将进一步收缩

• CPI同比增速 2.3%，较7月上涨0.2个百分点，居民消费价格全面上涨。
• PPI同比增速 4.1%，虽较前月略有下降，但基数效应下，工业品价格仍处于上涨区间，尤其是上游原材料。
• 工业生产者购进价格环比增长 0.5%，涨幅扩大，反映原材料价格持续上涨，总需求收缩迹象明显。

5. 信贷增幅放缓，M2增速回落

• 8月新增人民币贷款 12800亿元，环比少增1700亿元，同比多增1900亿元。
• 票据融资成为信贷主力，新增票据融资 4099亿元，环比增长1711亿元。
• M2同比增速 8.2%，较上月末下降0.3个百分点，主要受财政存款逆季节性增长和外汇储备下降影响。

关键信息

• 经济增长数据：工业增加值、固定资产投资、消费增速均呈现放缓趋势。
• 出口与进口：出口增速回落，进口增速大幅下降，贸易顺差收缩。
• 通胀情况：CPI全面上涨，PPI仍处高位，通胀风险上升。
• 信贷与货币：信贷结构以票据融资为主，M2增速因财政和外汇因素回落。
• 研究背景：本报告由北京大学国民经济研究中心发布，团队成员包括孔帅、蔡含篇、陈阳等。

北京大学国民经济研究中心简介

• 成立于 2004年，依托北京大学，研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、供给侧改革、新常态研究等。
• 研究成果包括推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、测算中国经济目标增速等。
• 主要出版物包括《原富》杂志、《中国经济增长报告》、系列宏观经济分析和预测报告，其中预测精度在国内领先。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能对出口造成负面影响。
• 全球经济复苏弱化：影响外需，进一步拖累经济增长。
• 通胀压力上升：需警惕CPI和PPI双升对经济带来的冲击。