20230428-万联证券-好太太-603848.SH-22年年报及23年一季报点评_23Q1业绩恢复增长_产品结构持续升级_4页_619kb

好太太（603848）2022年年报及2023年一季报点评

公司概况

好太太深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域，产品与服务涵盖全屋织物智能护理、智能看护、智能光感等领域。

业绩表现

• 2023Q1：公司实现营收276亿元（同比+1334%），归母净利润48亿元（同比+657%），业绩恢复增长。
• 2022年：营收下滑305%，归母净利润下滑2719%，主要受第四季度销售活动限制影响。

毛利率及费用

• 2022年毛利率同比提升12.8个百分点至46.37%，得益于成本控制及直营销售占比提升。
• 销售费用率同比增加4.41个百分点至18.67%，管理费用率同比增加0.96个百分点至5.55%，研发费用率略有下降，期间费用率提升导致净利率同比下滑5.34个百分点至1.581%。

产品结构优化

• 智能家居产品收入占比提升至82.81%，毛利率达到48.26%，同比增长22.2个百分点。
• 传统晾衣架产品收入及毛利率大幅下滑。

渠道变革

• 电商渠道销售收入快速增长，公司计划在新渠道上注重新品类培育，并以直播、短视频、KOL推广为切入点，全渠道驱动数字化营销。

盈利预测与投资建议

我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为0.71/0.83/0.97元/股，对应2023年4月26日收盘价的PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 行业竞争加剧
• 品牌品类拓展不达预期
• 渠道拓展不达预期