20220704-东方财富证券-蓝特光学-688127.SH-2022年一季报点评_业绩低点_激光雷达_潜望式亮点显现_4页_360kb

公司业绩总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2021年度及2022年一季度的财务表现，指出公司在经历业绩低点后，正通过新兴业务布局逐步恢复增长潜力。尽管传统产品收入下滑，但车载玻非透镜和传统成像棱镜业务增长显著，同时公司对手机潜望式摄像头用微棱镜产品的研发持续投入，展现出良好的未来增长预期。

主要财务表现

营收与利润

• 2021年营收：4.15亿元，同比下降5.34%
• 2021年归母净利润：1.40亿元，同比下降23.49%
• 2021年扣非归母净利润：1.06亿元，同比下降33.7%
• 2022年一季度营收：0.90亿元，同比下降6.8%，环比下降10.4%
• 2022年一季度归母净利润：0.22亿元，同比下降43.9%，环比下降29.7%
• 2022年一季度扣非归母净利润：0.13亿元，同比下降58.9%，环比下降44.1%

毛利率与净利率

• 2021年综合毛利率：50.1%，同比下降7.6个百分点
• 2021年净利率：33.9%，同比下降7.8个百分点
• 2022年一季度毛利率：39.6%，同比下降15.5个百分点
• 2022年一季度净利率：24.1%，同比下降15.9个百分点

业绩下滑原因

• 长条棱镜产品：受大客户终端产品技术更迭及设计方案变更影响，收入大幅下降，一季度仅贡献284万元，占营收3%，而去年同期为3022万元，占营收31%。
• 研发投入增加：公司加大新型微棱镜加工技术研发投入，一季度研发支出达1160万元，同比增长34%，对净利润产生负面影响。

新兴业务发展情况

车载玻非透镜

• 2022年一季度收入：3046万元，同比增长71%
• 收入占比：提升至34%

传统成像棱镜

• 2022年一季度收入：3930万元，同比增长38%
• 收入占比：提升至44%

潜望式摄像头微棱镜

• 公司自IPO起就瞄准苹果等头部客户，持续投入研发，已在安卓阵营广泛应用，成为行业趋势。

未来增长预期

• 2022-2024年营收预测：5.26亿元 / 10.13亿元 / 13.61亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：1.43亿元 / 2.97亿元 / 3.94亿元
• EPS预测：0.36元 / 0.74元 / 0.98元
• PE预测：59倍 / 28.62倍 / 21.56倍
• 投资建议：给予“增持”评级，认为公司有望在2022年成为车载激光雷达量产元年，带动玻非透镜需求增长，推动整体营收回升。

财务结构与现金流

资产负债表

• 2021年资产总计：16.69亿元
• 2022E负债合计：2.34亿元，资产负债率13.09%
• 2022E流动资产：11.18亿元，非流动资产6.72亿元
• 2022E实收资本：4.03亿元，资本公积5.96亿元，留存收益5.70亿元

现金流量表

• 2021年经营活动现金流：1.75亿元
• 2022E现金净增加额：7.56亿元，期末现金余额7.11亿元
• 2023E现金净增加额：115.11亿元，期末现金余额186.23亿元
• 2024E现金净增加额：429.33亿元，期末现金余额615.56亿元

风险提示

• 新品研发和推广不及预期
• 苹果手机潜望式摄像头推出节奏不及预期
• 车载市场需求不及预期
• 新兴需求市场竞争格局恶化

财务比率分析

成长能力

• 2021年营收增长：-5.34%
• 2022E营收增长：26.57%
• 2023E营收增长：92.67%
• 2024E营收增长：34.37%

获利能力

• 2021年毛利率：50.06%
• 2022E毛利率：44.85%
• 2023E毛利率：48.49%
• 2024E毛利率：48.89%
• 2021年净利率：33.92%
• 2022E净利率：27.38%
• 2023E净利率：29.45%
• 2024E净利率：29.10%

偿债能力

• 2021年资产负债率：11.80%
• 2022E资产负债率：13.09%
• 2023E资产负债率：16.62%
• 2024E资产负债率：14.75%

营运能力

• 2021年总资产周转率：0.25
• 2022E总资产周转率：0.29
• 2023E总资产周转率：0.46
• 2024E总资产周转率：0.52

估值分析

• 2021年PE：65.69倍

• 2022E PE：59.31倍

• 2023E PE：28.62倍

• 2024E PE：21.56倍

• 2021年PB：6.29倍

• 2022E PB：5.47倍

• 2023E PB：4.59倍

• 2024E PB：3.78倍

• 2021年EV/EBITDA：49.08倍

• 2022E EV/EBITDA：43.25倍

• 2023E EV/EBITDA：24.04倍

• 2024E EV/EBITDA：17.23倍

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 依据：公司传统业务下滑影响已释放，新兴业务增长显著，特别是车载激光雷达市场进入高速增长期，有望带动玻非透镜需求。公司亦在手机潜望式摄像头领域积累深厚，未来增长可期。