证券行业：聚焦中游赛道，探索财富管理千亿市场-20210530-广发证券-43页_2mb

报告摘要

本报告聚焦中国财富管理产业链中游，分析其市场格局、客户结构、竞争态势及投资机会。财富管理市场空间广阔，预计未来可达千亿规模，其中资产管理端和财富管理端的费用增量空间分别可达3000亿元/年和6000亿元/年。随着居民财富的增长和金融产品配置需求的提升，财富管理机构面临巨大的发展机遇。

市场格局分散，分化加速
- 财富管理市场尚处于跑马圈地阶段，但未来将向理财化、定制化发展。
- 从代销金融产品到资产配置和全权委托，机构需逐步升级服务模式。
客户分层经营
- 高净值人群（资产>600万）及财富客户（资产50-600万）对财富管理服务需求增长显著。
- 高净值客户更关注财富安全、传承、税务筹划等综合服务，而财富客户更青睐金融产品配置。
财富管理机构的核心价值
- 财富管理机构作为连接居民财富与资管机构的桥梁，需深入了解客户需求，提供定制化服务。
- 从美国经验来看，理财顾问在居民资产配置中具有重要作用，而国内客户对理财经理仍存在较高依赖。
商业模式演进
- 当前财富管理机构主要以全品类商超模式为主，提供多样化产品，未来将向定制化理财模式深化。
- 商超模式通过流量积累实现客户增长，而理财模式则依赖专业资产配置能力。
竞争格局
- 商业银行、证券公司、第三方机构等均处于跑马圈地阶段，但各有优势。
- 商业银行具备客户基础和品牌信任优势，证券公司产品和服务升级空间大，第三方机构依托互联网流量发展迅速。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE	2021E PB	2022E PB	2021E ROE	2022E ROE
海通证券	600837.SH	CNY	11.75	20210403	买入	15.06	0.86	0.95	13.66	12.37	0.94	0.89	7.10%	7.30%
华泰证券	601688.SH	CNY	17.12	20210324	买入	23.76	1.37	1.50	12.50	11.41	1.12	1.03	9.30%	9.40%
中信证券	600030.SH	CNY	26.18	20210319	买入	29.62	1.49	1.93	17.57	13.56	1.77	1.64	10.30%	12.60%
国泰君安	601211.SH	CNY	17.60	20210326	买入	21.46	1.50	1.62	11.73	10.86	1.04	1.02	9.25%	9.52%
东方财富	300059.SZ	CNY	31.31	20210402	增持	45.76	0.7	0.91	44.73	34.41	6.21	5.30	13.87%	15.39%
招商证券	600999.SH	CNY	20.47	20210327	买入	25.88	1.42	1.63	14.42	12.56	1.53	1.42	10.60%	11.90%
海通证券	06837.HK	HKD	7.43	20210403	买入	9.78	0.95	0.95	6.51	7.82	0.49	0.47	7.10%	7.30%
HTSC	06886.HK	HKD	12.00	20210324	买入	15.99	1.37	1.5	7.30	6.66	0.65	0.60	9.30%	9.40%
中金公司	03908.HK	HKD	22.80	20201030	买入	25.43	1.75	2.06	13.03	11.07	1.46	1.31	11.68%	12.46%
中国光大控股	00165.HK	HKD	9.78	20210322	买入	16.52	1.82	2.06	5.37	4.75	0.33	0.31	6.59%	7.07%
中银航空租赁	02588.HK	HKD	69.90	20210316	增持	90.02	0.98	1.18	9.19	7.63	1.22	1.06	13.40%	14.60%
香港交易所	00388.HK	HKD	477.40	20210226	增持	596.86	11.94	14.59	39.98	32.72	10.88	9.68	28.80%	31.30%