20240419-华鑫证券-均瑶健康-605388.SH-公司事件点评报告_营收端稳健增长_关注润盈订单落地_5页_282kb

均瑶健康（605388）投资分析总结

投资要点

• 营收稳健增长：2023年总营收1634亿元（+66%），主要得益于独家专利技术和新产品发展。
• 盈利波动：归母净利润58亿元（-25%），主要因2023年Q4春节错期导致乳酸饮品销售下滑。毛利率同比下降，但2024年原材料成本下降有望改善利润。
• 核心业务表现：
  • 乳酸菌饮品：营收580亿元（-11%），面临市场疲软和竞争压力，但公司持续优化产品结构，借助味动力布局。
  • 益生菌业务：合并润盈后，2023年营收155亿元（+206%），润盈扭亏为盈，2024年产能释放顺利，预计全年业绩可超额完成。
  • 供应链业务：营收809亿元（+463%），客户增长显著，继续拓展市场。

增销与未来展望

• 渠道扩张：经销渠道营收增长67%，直销渠道增长137%，海外市场表现强劲。
• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.29/0.40/0.54元，当前股价对应PE为28/20/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、原材料成本波动、海外业务扩展风险等。

关键数据

• 营收与增长率：2023年营收1,634亿元（+657%），2024/2025/2026年年度营收增长率分别为285%/228%/181%。
• 盈利与估值：归母净利润从2023年的58亿元增长至2026年的262亿元，ROE逐年从30%增至114%。
• 分析师评级：维持“买入”建议，目标价区间合理，分析师具备丰富研究经验，注重基本面分析。

总结：均瑶健康营收稳健，益生菌业务和供应链贡献显著，叠加成本回落和资源整合带来的盈利修复预期，维持长期买入建议。