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均瑶健康（605388.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

均瑶健康（605388.SH）于2023年1月20日发布研究报告，首次覆盖并给予“买入”投资评级。报告指出公司通过重整润盈生物，有望在益生菌领域打造第二增长曲线，同时进一步巩固其在常温乳酸菌市场的地位。

主要观点

1. 重整润盈生物，深化产业链布局

• 公司已通过股东大会批准，将原“均瑶大健康饮品品牌升级建设项目”剩余资金用于润盈生物的破产重整。
• 重整投资总额为2.79亿元，规划润盈生物2023-2025年目标营收分别为1.32亿元、2.67亿元、5.30亿元，净利润不低于0.3亿元、0.76亿元、1.8亿元。
• 润盈生物是国内较早开展益生菌生产的龙头企业，拥有高活性冻干菌粉年产能300吨，产品销往70多个国家和地区。
• 公司与江南大学达成战略合作，将为益生菌业务提供技术壁垒，推动产业链一体化布局。

2. 第二曲线增长可期

• 主业利润释放：味动力产品存在提价预期，预计可覆盖原料价格上涨，同时公司费用投放将更加精准，实现控费增效。
• 益生菌业务加速发展：公司将聚焦青幽爽、畅饮爽、纤美君三大益生菌系列产品，完善产品矩阵并加速终端品牌培育。
• 渠道布局持续完善：公司坚持“双向延伸”策略，一方面拓展一、二线城市及新零售渠道，另一方面下沉原有“味动力”渠道，覆盖乡镇市场。

3. 盈利预测

• 预计2022-2024年EPS分别为0.26元、0.47元、0.68元，当前股价对应PE分别为52.6倍、29.3倍、20.0倍。
• 营收增长率分别为16.2%、75.4%、41.5%，归母净利润增长率分别为-24.1%、79.3%、46.5%。
• 2023年公司归母净利润预计增长79.3%，2024年预计增长46.5%，盈利能力和资产运营效率有望持续提升。

4. 财务指标分析

• 毛利率：预计2023年为36.5%，2024年为37.8%，显示公司盈利能力逐步改善。
• 净利率：预计2023年为10.7%，2024年为11.1%，净利率稳步提升。
• ROE：预计2023年为10.1%，2024年为14.6%，显示公司资本回报率显著提高。
• 资产负债率：预计2024年为16.9%，公司财务结构稳健。

关键信息

股票数据

• 当前股价：13.65元
• 总市值：59亿元
• 总股本：430百万股
• 流通股本：141百万股
• 52周价格范围：12.37-21.07元
• 日均成交额：122.24百万元

投资评级说明

• 投资建议：买入（对应预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（对应行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 市场竞争加剧风险
• 成本上涨风险
• 益生菌市场增长不及预期风险

结论

均瑶健康通过重整润盈生物，进一步加强在益生菌领域的布局，推动第二增长曲线的发展。公司主业盈利能力和益生菌业务增长潜力均被看好，未来三年业绩有望显著提升。报告首次给予“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。