20231102-西南证券-均瑶健康-605388.SH-2023年三季报点评_成功整合润盈_发力益生菌第二曲线可期_13页_2mb

均瑶健康（605388）2023年三季报业绩总结

报告分析公司2023年前三季度及第三季度的具体表现。公司营业收入实现136亿元，同比增长104%，归属于母公司净利润8252万元，同比增长46%。

前三季度整体表现为增长，但盈利水平有波动，主要由于业务整合和成本调整。其中，第三季度营业收入48亿元，同比增长947%，净利润3484万元，同比增长4%。公司毛利率同比下降86个百分点至24.7%，净利率下降28个百分点至65%。原因是新并购均瑶润盈和泛缘供应链业务影响，但随着产品提价和新品亮相，盈利能力预计逐步回升。

核心业务分析包括乳酸菌饮品、益生菌食品和饮品供应链。乳酸菌饮品因提价和成本下降，利润弹性显现；益生菌食品快速增长，得益于整合益生菌资源库；饮品供应链扩展，新增供应商助力收入增长。2023年2月完成对润盈生物的破产重组，提升益生菌业务能力，预计2023-2025年润盈收入目标分别为13亿元、27亿元、53亿元，净利润目标0.3亿元、0.8亿元、1.8亿元。

盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为9136万元、15亿元、23亿元，同比增长192%、594%、591%。动态PE分别为60倍、38倍、24倍，给予2024年46倍PE，目标价1564元，首次评级"买入"。

风险包括原材料价格波动、产能释放不达预期和食品安全问题。

总体，公司将整合润盈和供应链业务，推动益生菌第二成长曲线和乳酸菌主业恢复，潜在增长强劲。