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均瑶健康（605388）2023年一季报点评：业绩符合市场预期，新渠道及新品驱增长

2023年4月25日，均瑶健康发布2023年一季报，业绩情况如下：

• 营收与净利润：一季度营收44.5亿元，同比增长103%；归母净利润0.24亿元，同比增31%。
• 毛利率下滑：毛利率为22.6%，同比下降11个百分点，主要因新增供应链业务低毛利率拖累。
• 销售与管理费用：销售费用率10%（同比降7pct），管理费用率5.7%（同比降2pct），净利率5.6%，与毛利率下降直接相关。
• 现金流改善：经营活动现金流净额-0.92亿元，增长4349%，较上年同期显著好转。

分产品与渠道表现：

• 产品：乳酸菌饮品、益生菌食品增长突出（同比增长135%），其他饮品、供应链业务亦有不同增速。
• 渠道：直销复苏强劲，增长90%，经销渠道同比增长109%，渠道结构进一步优化。
• 区域：华东、华中、华南等区域营收同比大幅增长，电商增速放缓。

投资评级与远景预测：

• 财务预测：华鑫证券预测2023-2025年EPS为0.48、0.71、1.04元，当前PE为29、19、13倍，维持“买入”评级。
• 增长路径：2023-2025年净利润增长率预期高达1,675%、494%、459%，ROE有望从40%一路上升至221%。

风险提示：

• 宏观经济下行、市场竞争、成本上涨、益生菌需求未达预期、公司整合风险。

▎报告摘要【均瑶健康事件点评】.performance

• 2023年Q1业绩基本符合预期，中长期增长驱动力转向新渠道、新品类与毛利率改善。
• 管理层积极兑现新战略，重点扶持新品类与供应链协同，渠道精细化运营效果显著。
• 下一阶段投资者需关注新品放量速度及毛利率改善进度。长期看，公司朝高增长、高估值目标迈进。