20250518-招商期货-尿素产业链周度报告_受出口放开传闻_供需改善_短期仍震荡偏强_13页_882kb

尿素产业链周度报告总结（2025年5月18日）

行情分析
本周尿素期货价格受出口政策放开传闻影响，现货市场震荡偏强。二季度国内供需处于平衡偏弱格局，生产成本下移，利润恢复至正常偏高水平，但成本支撑力度减弱。企业库存小幅回落，仍维持历史正常偏高水平，基差偏强。下游复合肥及其他化肥价格价差较大，复合肥需求具备比价优势。出口价差持续高位，若5-9月政策放开，出口量有望放量，对国内供需形成阶段性改善预期。

核心观点
短期产业链基本面震荡偏强，主因包括成本支撑偏弱、库存小幅去化及出口政策预期。国内尿素开工率环比小幅回升，产量增加，但同比仍处于高位。下游需求整体稳定，复合肥开工率回升，其他传统需求未显著变化。出口政策若落实，或推动后期供需格局优化，但需关注政策放开力度及实际执行效果。

操作建议
短期尿素期货或以震荡偏强为主，可关注出口政策对市场的影响。建议投资者结合库存变化、成本波动及出口预期动态调整策略，同时警惕下游补库不及预期的可能性。

风险提示

1. 上游生产成本波动及产能释放节奏；
2. 地缘政治因素对国际市场需求的干扰；
3. 出口政策的实际执行力度与市场反应；
4. 下游终端补库需求不足或增速放缓。

产业链运行情况

• 供应端：本周尿素全国开工率87.5%，环比上涨0.13%；气头装置开工率75.74%，环比上升5.46%；煤头装置开工率90.98%，环比下降1.58%。产量周环比增长0.07%，但仍低于历史峰值。煤制尿素成本及利润均有所恢复，天然气价格对气制成本支撑有限。
• 需求端：复合肥开工率小幅回升，三聚氰胺及人造板、胶合板等传统需求保持稳定。柴油机和商用柴油车销量显示农业及工业需求季节性波动，但未对尿素需求形成明显拉动。
• 库存及外盘：全国尿素企业库存降至6630万吨，周环比下降17.43%（降幅扩大10.26个百分点）。沿海港口库存变化未明确提及，但需关注外盘到港量对国内供需的潜在影响。

关键数据与趋势
国内尿素价格区域差异较小，各主产区价格涨幅在1%-3%之间。外盘价格（如波罗的海、东南亚）与国内出口价差高位运行，预示出口竞争力较强。若出口政策全面放开，或对国内供需产生结构性调整作用，但需结合国际市场需求及运输成本等因素综合判断。

结论
短期尿素市场受成本支撑弱化及出口政策预期影响，呈现震荡偏强走势。产业链库存虽小幅去化，但仍处于历史正常区间，叠加国内生产开工率回升，需求端稳中向好，预计后期供需格局将逐步改善。建议投资者关注出口政策落地节奏及国际市场的实际需求变化，合理把握短期波动机会。