20210726-川财证券-水井坊-600779.SH-2021年半年报点评_加大高端化费用投入_全年业绩目标有望稳步实现_4页_783kb

水井坊2021年半年报总结

核心内容概览

水井坊发布2021年半年报，数据显示公司上半年业绩实现显著增长，营业收入和净利润均同比增长超100%。公司通过聚焦高端化战略，推动产品结构升级和渠道拓展，全年业绩目标有望实现。

主要财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：2021年上半年实现18.37亿元，同比增长128.44%。
• 归属于母公司净利润：3.77亿元，同比增长266.01%。
• 二季度表现：
  • 营收5.97亿元，同比增长691.49%。
  • 净利润为-0.42亿元，去年同期为-0.88亿元，利润为负主要由于加大高端化费用投入。

毛利率与费用率

• 销售毛利率：84.54%，同比提高2.16个百分点，主要受益于高档产品占比提升。
• 全年期间费用率：39.87%，同比下降11.62个百分点，其中销售费用率降至31.75%，管理费用率降至9.06%。
• 费用结构：
  • 销售费用：二季度达3.15亿元，同比增长160.33%，主要因广告宣传投入增加。
  • 管理费用：二季度为1.04亿元，同比增长52.94%，主要因咨询服务费、会议费等经营办公费用增加。

现金流与负债情况

• 经营活动现金流量净额：2.78亿元，同比增长4.80亿元。
• 合同负债+其他流动负债：6.43亿元，同比增长1.39亿元，反映经销商备货意愿强烈。
• 资产负债率：2021年为26.80%，较2020年略有上升，但整体保持稳定。
• 流动比率：3.17，速动比率1.09，流动性状况良好。

产品与区域销售情况

产品结构

• 高档白酒（水井坊品牌系列）：上半年营收17.81亿元，同比增长128.22%，占总营收的97.11%。
• 中档白酒（天号陈、系列酒）：营收0.54亿元，同比增长129.50%。

区域分布

• 省外营收：17.02亿元，同比增长126.84%，为业绩主要贡献区域。
• 省内营收：1.29亿元，同比增长170.57%。
• 区域细分：
  • 东区营收5.34亿元，贡献最大。
  • 北区、南区、中区、西区分别贡献14.76%、14.00%、15.55%、14.53%。
  • 新渠道营收占比：提升2.52个百分点至11.91%。

战略与市场拓展

• 公司聚焦高端化、产品创新、消费者端营销突破三大战略。
• 通过宴席、团购渠道的大力拓展，受益于次高端白酒市场扩容。
• 积极参与全国糖酒会，并赞助国家宝藏及网球巡回赛，强化品牌高端形象。

盈利预测与估值

• 成长能力：
  • 2021年销售收入增长率预计为35.15%，净利润增长率预计为49.14%。
• 盈利能力：
  • 2021年销售净利率预计为26.58%，同比增长2.49个百分点。
  • ROE（净资产收益率）预计为44.32%，同比提升。

投资评级与风险提示

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险；
  • 食品安全风险；
  • 省外渠道拓展风险。

分析师信息

• 分析师：欧阳宇剑、何宇航
• 所属机构：川财证券研究所
• 联系方式：
  • 欧阳宇剑：ouyangyujian@cczq.com
  • 何宇航：heyuhang@cczq.com

其他说明

• 本报告基于公开信息编制，不构成投资建议。
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• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断。