20220127-德邦证券-水井坊-600779.SH-业绩符合预期_高端化投入效果显现_4页_909kb

水井坊（600779.SH）投资总结

核心内容

水井坊（600779.SH）是一家属于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为104.39元。根据德邦证券分析师的分析，公司整体表现稳健，高端化战略效果显现，盈利能力和市场表现均符合预期，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年预计实现营业收入46.32亿元，同比增长54%；归母净利润11.99亿元，同比增长64%。全年任务圆满完成，超出年初目标。
• 高端化战略成效显著：公司通过典藏国家宝藏（三星堆纪念版）、典藏冰雪版等IP联名产品提升品牌热度，高端品牌专营销售公司吸纳了100多位经销商，高端产品占比提升约2%。
• 次高端市场受益：随着高端酒价格上移，次高端市场空间扩大，公司凭借品牌稳固和渠道成熟，有望在行业扩容中抢占更大份额。
• 员工持股计划完善激励机制：公司于2021年推出员工持股计划，覆盖高管和中层骨干，按绩效解锁，有助于提升员工积极性和公司治理水平。

关键信息

股票数据

• 总股本：488.37百万股
• 流通A股：488.30百万股
• 52周内股价区间：60.83-153.11元
• 总市值：50,980.90百万元
• 总资产：5,330.42百万元
• 每股净资产：4.98元

财务预测与数据

• 营业收入预测（2021-2023年）：46.27亿 / 58.93亿 / 72.01亿
• 归母净利润预测（2021-2023年）：11.98亿 / 15.44亿 / 19.62亿
• EPS预测（2021-2023年）：2.45元 / 3.16元 / 4.02元
• PE预测（2021-2023年）：42.56x / 33.02x / 25.98x
• 盈利指标：
  • 毛利率持续提升，2021年达到85.5%
  • 净利润率从24.3%提升至27.2%
  • 净资产收益率从34.2%提升至48.6%

投资评级

• 维持“增持”评级：基于公司业绩表现和高端化战略的积极影响，预计未来三年盈利将持续增长。

风险提示

• 次高端需求不及预期：若次高端市场增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 价格竞争加剧：次高端价格带竞争可能压缩利润空间。
• 渠道变革效果不佳：若渠道优化未能达到预期，可能影响市场拓展。

财务指标分析

毛利率与净利率

• 毛利率稳步提升，从2020年的84.2%增长至2021年的85.5%，预计未来三年继续增长至87.0%。
• 净利润率从24.3%提升至25.9%，2021年预计达到27.2%。

偿债能力

• 资产负债率从2020年的51.1%上升至2021年的54.7%，预计未来三年维持在56%左右。
• 流动比率从1.5下降至1.2，速动比率从0.6下降至0.5，反映公司短期偿债能力有所减弱。

经营效率

• 应收账款周转天数从0.2天上升至2.0天，显示应收账款回收周期延长。
• 存货周转天数从1,443.2天下降至1,200.0天，表明库存管理有所改善。
• 总资产周转率从0.7上升至0.8，资产使用效率提升。

现金流量

• 经营活动现金流：从2020年的845百万元增长至2021年的1,784百万元，2023年预计达到2,159百万元。
• 投资活动现金流：从2020年的-218百万元下降至2021年的-811百万元，2023年预计为-535百万元。
• 融资活动现金流：从2020年的-545百万元下降至2021年的-702百万元，2023年预计为-1,200百万元。

投资建议

综合公司业绩表现、高端化战略推进及财务指标改善，分析师认为水井坊在次高端市场具有较强竞争力，盈利能力和市场表现良好，维持“增持”评级。投资者可关注公司未来在高端产品和渠道优化方面的进一步进展。