20240427-东吴证券-北新建材-000786.SZ-2024年一季报点评_Q1业绩超预期_石膏板稳健发展_并表公司增厚业绩_3页_449kb

北新建材（000786）2024年一季报业绩点评：营收净利润双增长超预期，经营稳健推动“一体两翼”发展

证券研究报告 - 东吴证券公司
发布日期：2024年04月27日
核心内容总结：

📌 业绩亮点

• 财务数据亮眼：第一季度营收及净利润同比增长显著，分别实现营收5944亿元（+2462%），归母净利润822亿元（+3811%），扣非净利润791亿元（+4068%），显着超出市场预期。
• 主业稳健，新并收购提升动力：涂料和防水业务的加入（如灯塔涂料51%股权受让、并表嘉宝莉），贡献显著增量，涂装能力进一步强化，巩固了公司“一体两翼”布局优势，推动业绩增长。

📌 业务分析：两翼业务逐步增长

• 石膏板主业维持稳定发展，受益于产品价格和销量稳定增长。
• 涂料与防水配套业务持续发力，嘉宝莉并购叠加协同效应下（联合重组），实现新业务亮点突出。

📌 财务指标表现

• 毛利率提升：2024年一季度毛利率28.65%，同比提升17.4个百分点。
• 费用控制：期间费用率边际趋好，销售更聚焦创新产品支持推广，研发开支增加至3.57%；管理费用率略有下降。
• 现金流动增强：经营活动现金流同比大幅提升（净额-25.62亿→同比增91.52%），受益于新增并表子公司。

📌 盈利预测与评级

• 东吴证券维持“买入”评级，并预测公司2024-2026年归母净利润分别为438.0亿、513.8亿、576.4亿元，对应PE从12X降至9X，依旧看好未来增长潜力。
• 核心优势：全球化布局继续拓张；国企改革深化；“石膏板+”配套产业带动增长引擎逐步运转。

⚠️ 风险提示

• 房地产行业波动、宏观经济下行、原材料成本上升及新业务拓展不及预期等风险依然存在。
• 公司需警惕新模式在涂料业务中的成熟性及在复杂市场中的竞争表现。

📟 参考资料

• 包含年报、股权激励、并购进展及相关财务模型。数据及分析依据Wind系统及公司最新财报整理，报告具备较强参考价值。