20180211-招商证券-中兴通讯-000063.SZ-转让中兴软创部分股权_牵手阿里资本打开合作空间_9页_630kb

中兴通讯（000063.SZ）投资分析总结

核心内容

中兴通讯（000063.SZ）于2018年2月9日发布公告，转让所持控股子公司中兴软创43.66%的股份，获得投资收益约6.5亿元至7.9亿元。此次交易后，中兴通讯对中兴软创的持股比例降至35.19%，不再纳入合并报表范围。交易对中兴软创整体估值为28.02亿元，每股转让价格为4.67元。南京溪软作为阿里巴巴旗下投资公司，完成此次收购后将持有中兴软创45.6%的股份，使其成为无控股股东的企业。

主要观点

1. 战略调整：中兴通讯通过转让中兴软创部分股权，进一步聚焦5G、芯片、核心网等核心业务领域，剥离非核心业务以优化资源配置。
2. 合作前景：阿里入股中兴软创，表明其对中兴软创在政企业务、智慧城市等领域的技术与渠道资源感兴趣，未来可能在云计算、IDC、CDN等领域展开更深层次合作。
3. 业绩表现：中兴软创近年收入增长但净利润下滑，处于增收不增利状态。此次股权转让有助于改善中兴通讯的业绩表现，减轻拖累。
4. 估值与评级：当前股价为28.45元，目标估值为31-37.2元。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为中兴通讯是5G时代的核心受益标的。

关键信息

股权结构变化

• 交易前：

  • 中兴通讯持股：80.1%
  • 嘉兴欧拉持股：9.9%
  • 员工持股平台持股：10%

• 交易后：

  • 中兴通讯持股：35.19%
  • 嘉兴欧拉持股：9.56%
  • 员工持股平台持股：9.65%
  • 南京溪软持股：45.6%

财务数据与估值

• 财务预测（2017-2019E）：

  • 营业收入：111287百万元 → 124728百万元 → 149697百万元
  • 净利润：4569百万元 → 5181百万元 → 6381百万元
  • 每股收益（EPS）：1.09元 → 1.24元 → 1.52元
  • PE（2017-2019E）：26.1X → 23.0X → 18.7X
  • PB（2017-2019E）：2.8 → 2.4 → 2.2

• 投资收益：

  • 股权转让部分产生约4.5亿元投资收益（税前）
  • 剩余股权按公允价值重估产生约2亿元至3.4亿元投资收益（税前）
  • 合计约6.5亿元至7.9亿元

5G战略与市场机遇

• 中兴通讯将5G作为核心战略方向，未来三年计划投入超过420亿元用于5G技术研究和产品开发。
• 5G商用提速，中兴通讯有望在全球5G市场中占据领先地位，受益于中国通信产业从跟随到引领的转变。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 5G推进速度不及预期
• 运营商资本开支持续下降

附：财务预测表（部分关键数据）

分析师信息

• 周炎：招商证券通信行业联席首席分析师，联系方式：0755-82853775，邮箱：zhouyan3@cmschina.com.cn
• 王林：招商证券通信行业首席分析师，联系方式：010-57601716，邮箱：wanglin10@cmschina.com.cn
• 余俊：招商证券通信行业分析师，邮箱：yujun@cmschina.com.cn

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 风险提示：包括海外市场拓展、5G推进速度及运营商资本开支等。

总结

中兴通讯通过股权转让，进一步聚焦5G等核心业务，同时与阿里系资本合作，拓展云计算市场。此次交易不仅带来显著的投资收益，还可能为中兴通讯带来新的市场机遇。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为中兴通讯在5G时代具有重要竞争优势，未来有望实现业绩增长。