20180831-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-禁运影响符合预期_2019Q2单季盈利有望重回10亿_5页_803kb

中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯近期发布中期业绩报告，显示其2018年上半年营业收入为394.34亿元，同比下滑26.99%；归属上市公司股东净利润为-78.24亿元，同比下滑441.24%。公司整体表现受到美国禁运事件的影响，但预计2019年第二季度单季盈利将重回10亿元，标志着公司业务全面恢复。

主要观点

• 禁运影响已消化：禁运事件对公司业绩的影响符合预期，最大不确定性已消除。
• 业务结构优化：公司国内收入占比提升，运营商及政企业务占比持续上升，有助于提升毛利率。
• 盈利预期回升：预计2019年Q2实现10亿单季盈利，进入新的高速增长期。
• 长期战略聚焦5G：公司新管理层继续战略聚焦5G，研发实力处于全球第一阵营，有望在全球市场份额提升至20%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：18.95元
• 目标价格：25.00元
• 已上市流通A股：3,434.12百万股
• 流通港股：755.50百万股
• 总市值：79,451.13百万元
• 年内股价最高最低：40.15/12.10元
• 沪深300指数：3351.09
• 深证成指：8552.80

盈利预测

• 2018E归母净利润：-64亿元，对应PE为-12倍
• 2019E归母净利润：50亿元，对应PE为16倍
• 2020E归母净利润：65亿元，对应PE为12倍
• 每股收益：2018E为-1.53元，2019E为1.20元，2020E为1.55元
• 每股净资产：2018E为6.13元，2019E为7.43元，2020E为9.10元
• 净利率：2018E为n.a，2019E为4.2%，2020E为4.5%

业务恢复情况

• 运营商业务：8月生产任务突破历史新高，生产能力已全面恢复。
• 消费者业务：仍需时间恢复，供货周期为6-9个月，可能影响短期盈利。
• 毛利率：预计下半年将回升，由2018E的32.8%提升。

风险提示

• 终端业务恢复不达预期
• 运营商集采份额不达预期
• 运营商资本开支不达预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为75,608百万元，2019E为119,670百万元，2020E为146,017百万元
• 主营业务成本：2018E为50,845百万元，2019E为82,766百万元，2020E为98,350百万元
• 毛利：2018E为24,763百万元，2019E为36,903百万元，2020E为47,667百万元
• 净利润：2018E为-5,609百万元，2019E为5,848百万元，2020E为7,333百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为-1,891百万元，2019E为8,168百万元，2020E为9,500百万元
• 投资活动现金净流：2018E为-10,924百万元，2019E为-4,097百万元，2020E为-8,314百万元

资产负债表

• 货币资金：2018E为28,521百万元，2019E为31,000百万元，2020E为32,456百万元
• 资产总计：2018E为139,176百万元，2019E为151,631百万元，2020E为164,061百万元
• 负债股东权益合计：2018E为139,176百万元，2019E为151,631百万元，2020E为164,061百万元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标均有所波动
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率逐步提升
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标有所变化
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，EBIT利息保障倍数逐步提升

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为25元
• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场平均评分约为1.42，对应“买入”评级

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，且可能因市场变化而调整。