20241022-银河期货-纸浆周报_纸浆进口新低库存降_货币流动性同向减少_136页_4mb

纸浆进口新低库存降，货币流动性同向减少

核心内容概述

本报告主要分析了2025年10月纸浆市场及相关产业链的宏观与微观数据，包括进口、库存、价格、价差、流动性、消费等多方面信息。报告指出，国内纸浆进口量和库存持续下降，且流动性进一步枯竭，对SP（针叶木浆期货）单边影响显著。同时，海外数据如美国、日本、欧洲和韩国的纸浆消费、库存及宏观经济指标也对SP产生影响。

主要观点

1. 纸浆市场动态

• 进口量：2025年9月国内纸浆进口量环比下降，报收267.6万吨，同比减少58.9万吨，创1998年以来新低，连续5个月同比减量。
• 库存：国内五大主港纸浆库存报收165.0万吨，环比去库，同比减少20.1万吨，自2月以来持续去库。
• 价格：银星（智利针叶浆）10月报价上涨20美元/吨，报收785美元/吨；明星（阔叶浆）报价下跌10美元/吨，报收560美元/吨。10月至今，阔针价差均值报收-1493元/吨，同比走弱-805元/吨，跌幅创2021年6月以来新高。

2. 流动性分析

• 国内：9月M1同比下滑-7.4%，创1995年以来新低；M2同比上涨+6.8%，连续3个月边际回升；M2-M1剪刀差报收+14.2%，创1995年以来新高，表明流动性进一步枯竭。
• 海外：日本油气煤进口成本指数同比处理，显示价格趋势变化；俄罗斯木材业商业信心指数和净利润数据反映行业状况；马来西亚锯材价格指数化，显示价格波动。

3. 期货市场表现

• 期现价格：SP合约各月份期现价差显示，整体呈现上涨趋势，但涨幅有限。
• 基差季节性：人民币针叶浆和美元针叶浆（银星）基差季节性分析显示，基差走势与SP单边有明显关联。
• 成交与持仓：国内期货市场成交金额和持仓手数显示市场活跃度变化，对SP有影响。

4. 消费端分析

• 海外：美国造纸业就业人数、库销比、CPI等数据反映消费趋势；欧洲漂针及本色浆消费量减少；日本纸浆工业生产指数下降，库存减少。
• 国内：中国造纸业固定资产投资、用电量、产成品存货、PPI、利润及资产负债率等数据反映行业运行状况，整体基本面一般。

关键信息

1. 纸浆进口与库存

• 进口量：2025年9月国内纸浆进口量267.6万吨，同比减少58.9万吨，创1998年以来新低。
• 库存：五大主港库存165.0万吨，环比去库20.1万吨，自2月以来持续去库。

2. 价格与价差

• 银星报价：10月报价785美元/吨，环比上涨20美元/吨。
• 价差：阔针价差均值-1493元/吨，同比走弱-805元/吨，跌幅创2021年6月以来新高。

3. 流动性变化

• M1：9月同比下滑-7.4%，创1995年以来新低。
• M2：同比上涨+6.8%，连续3个月边际回升。
• 剪刀差：M2-M1剪刀差报收+14.2%，创1995年以来新高，流动性进一步枯竭。

4. 期货市场表现

• SP合约：期现价差整体上涨，但涨幅有限，显示市场对纸浆的需求和供应关系有所变化。
• 基差季节性：人民币针叶浆和美元针叶浆（银星）基差季节性对SP单边有显著影响。

5. 消费端变化

• 美国：造纸业就业人数、库销比、CPI等数据反映消费趋势，整体表现疲软。
• 欧洲：漂针及本色浆消费量减少，库存下降，对SP单边有负面影响。
• 日本：纸浆工业生产指数下降，库存减少，显示需求疲软。
• 中国：造纸业固定资产投资、用电量、产成品存货、PPI、利润及资产负债率等数据表明行业运行基本面一般。

结论

整体来看，2025年10月国内纸浆市场呈现进口减少、库存下降、流动性枯竭的态势，对SP单边形成利空。同时，海外纸浆消费和库存变化也对SP产生一定影响，需关注未来趋势变化及政策动向。