20180416-上海证券-2018年3月金融数据点评_短期流动性舒缓步伐开启_11页_936kb

文档总结：2018年3月金融数据点评

核心内容概述

2018年4月16日发布的金融数据点评，重点分析了2018年3月的货币、信贷及社会融资规模数据。报告指出，金融去杠杆政策对货币市场和信贷市场产生了显著影响，M2增速回落超市场预期，信贷增长相对平稳，货币与信贷增长的“剪刀差”进一步扩大，M1增速首次低于M2，标志着“伪金叉”现象的结束。同时，信贷结构向企业部门回归，长期化趋势持续，民间借贷利率保持平稳，去杠杆政策并未对经济和市场形成明显制约，反而为资本市场带来积极影响。

主要观点

• 金融去杠杆导致货币增速回落：金融监管加强，促使金融机构减少报表扩张，降低了对短期流动性的需求，导致M2增速回落。
• 信贷增长与货币增长偏离：信贷增长略高于货币增长，表明经济仍处于“底部徘徊”状态，信贷长期化趋势延续。
• M1回落预示短期流动性改善：M1增速低于M2，意味着资金从金融领域回流实体经济，短期流动性紧张程度缓解。
• 去杠杆不构成经济与市场制约：在经济转型背景下，紧货币政策并不抑制股市表现，反而可能推动资金流向股市。
• 社会融资规模收缩：3月社会融资规模增量为1.33万亿元，同比少增7863亿元，显示融资环境趋紧。
• 货币结构改善：监管政策和央行操作推动货币结构向更健康方向发展，非银行金融机构存款占比下降，短期流动性需求减少。

关键信息

金融数据概览

• M2余额：173.99万亿元，同比增长8.2%，增速比上月低0.6个百分点，比去年同期低1.9个百分点。
• M1余额：52.35万亿元，同比增长7.1%，增速比上月低1.4个百分点，比去年同期低11.7个百分点。
• 人民币贷款余额：124.98万亿元，同比增长12.8%，增速与上月持平，比去年同期高0.4个百分点。
• 人民币存款余额：169.18万亿元，同比增长8.7%，增速比去年同期低1.6个百分点。
• 社会融资规模增量：1.33万亿元，同比少增7863亿元。

信贷增长特征

• 信贷结构回归企业：企业部门成为信贷增长主力，家庭部门信贷增长放缓，反映经济复苏迹象。
• 中长期贷款占比提升：信贷长期化趋势延续，表明金融资源更多用于支持实体经济发展。
• 信贷增长符合预期：3月新增信贷1.12万亿元，接近市场预测均值，显示市场预期较为一致。

货币与信贷关系

• 剪刀差扩大：M2增速低于信贷增速，反映资金“脱实向虚”趋势缓解。
• M1回落：M1增速首次低于M2，表明金融体系对短期流动性需求下降，货币市场利率下行。
• 伪金叉终结：M1长期高于M2的现象结束，货币结构趋于稳定，流动性风险下降。

事件影响分析

对经济的影响

• 流动性改善：金融去杠杆政策降低了短期流动性需求，货币市场利率下行，有助于降低融资成本。
• 投资环境优化：信贷长期化趋势增强，支持实体投资，有助于经济逐步回暖。
• 房地产调控：房地产领域资金被逐步挤出，有助于降低资产泡沫，推动资金流向股市。

对市场的影响

• 股市有望持续上行：在经济稳中趋升、效益改善的背景下，股市将延续向上行情。
• 债市稳中趋升：货币市场利率下行，债市将迎来稳中趋升格局。
• 民间借贷利率平稳：市场利率保持稳定，反映实体经济融资需求疲软与风险溢价回升并存。

趋势判断

• 货币结构改善：非银行金融机构存款占比下降，短期流动性需求减少，货币市场利率高位运行态势改变。
• 政策导向清晰：央行通过“收短放长”操作改善货币结构，金融支持实体经济力度增强。
• 资本市场回暖：经济复苏和投资结构优化将为资本市场创造积极条件，市场底部或将逐步抬高。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，对债券进行分类评级。
• 评级适用机构：两全级适用于所有机构；配置级适用于银行、保险；投资级适用于基金、券商、专业投资者。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性及完整性作保证，亦不承担因使用报告而产生的损失。

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数据来源：Wind、上海证券研究所。