20250924-东方证券-固生堂-02273.HK-固生堂2025年中报点评_内生盈利高增_推进AI与出海_5页_457kb

固生堂中报点评总结

核心观点

• 维持“买入”评级，目标价45.54港元，较当前股价有上行空间。
• 盈利能力显著改善，2025H1净利润同比增长41.9%，经营性现金流和自由现金流大幅增长。

经营亮点

• 内生增长强劲：同店收入占比97.3%，连续扩张策略保障公司稳健增长。
• 院内制剂突破：同比增长209%，产品备案达14款，其中护发益发颗粒在新加坡上市，开启“出海”新篇章。
• AI赋能：处方支付率达76.7%，数据储备丰富，AI分身产品将于10月青年医生开放。

估值调整与盈利预测

• 调低2025年收入预测，上调毛利率与净利润预测。
• 2025–2027年EPS预测分别为1.54元、1.88元、2.30元，维持27倍PE估值目标。

风险提示

• 政府集采风险、供应链问题、医生资源竞争加剧等因素需警惕。

财务指标概览

• 营收：2025H1实现14.9亿元，同比增长9.5%
• 毛利率：预计2025年EPS1.54元，对应估值PE 19.7倍
• 可比估值：调整后平均PE 27倍，低于历史水平。