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文档总结：结构性通胀延续

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，日期为2021年4月9日，主要分析了当前宏观经济环境、国债期货市场走势、资金利率变化、物价数据以及市场策略建议。报告强调了结构性通胀的延续，并对国债期货的多空操作策略进行了评估。

主要观点

• 宏观经济政策稳定性：央行行长易纲在国际货币与金融委员会会议上的发言表明，未来宏观经济政策将保持稳定性和连续性，流动性尚未到收紧之时。
• 物价数据：3月CPI同比上涨0.4%，PPI同比上涨4.4%，但去除基数效应后，PPI同比增速中翘尾因素约占1个百分点，CPI环比增速转负，核心CPI环比增速为0，显示结构性通胀特征。
• 国债期货市场表现：周五国债期货整体偏强震荡，午后回落，最终小幅收涨。各期限国债期货价格均有所下跌，但跌幅较小。
• 资金利率：短端资金利率维持在2%以下，流动性保持充裕。Shibor隔夜、1周、1月、3月、6月利率均有所下降。
• 市场策略建议：下周将进入税期，需关注资金面表现。操作上建议近期多看少动，可尝试做平收益率曲线，但套利空间有限。

关键信息

国债期货各期限价差

资金利率变动

持仓量变化

基差与跨期价差

• 基差走势：各主力合约的基差走势显示，市场对CTD（最便宜可交割券）的预期有所波动。
• 跨期价差：不同期限国债期货的价差表明市场对收益率曲线的预期存在分歧，但整体套利空间有限。

期限价差

• TF与T价差：显示久期中性下的价差变化，反映市场对不同期限国债的需求和预期。
• TF与TS价差：同样显示久期中性下的价差变化，反映市场对短期和中期国债的定价差异。
• T与TS价差：显示长短期国债的价差变化，对收益率曲线的形态有重要影响。

资金与现券走势

• 质押式回购利率：银行间质押式回购利率有所变动，反映市场资金供需状况。
• 国债期限结构变动：显示国债市场的期限结构变化，有助于判断市场对不同期限国债的偏好。
• YTM走势：国债的到期收益率（YTM）走势表明市场对债券价格的预期。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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总结

报告指出，当前市场仍处于结构性通胀阶段，货币政策压力有限。国债期货市场整体偏强震荡，但各期限价差和持仓量变化表明市场操作空间有限。资金利率维持在较低水平，流动性充裕，但需关注税期对资金面的影响。建议投资者近期多看少动，谨慎操作。