20251109-国泰期货-黑色金属周报合集_98页_13mb

国泰君安期货黑色金属周报总结

1. 钢材观点：供需平衡变化与窄幅震荡

• 供需格局： 钢铁需求进入淡季，钢材库存偏高，钢厂利润压缩，夏季检修增多，预计供需双弱格局延续。
• 基差与价差： 螺纹钢、热卷基差短期回落，01-05价差小幅调整。
• 需求端： 需求旺季不旺，房地产投资疲软，市场信心低迷。
• 利润： 螺纹钢、热卷利润空间缩小，负反馈担忧加重。
• 宏观： 国内政策暂处真空期，“反内卷”预期延续；海外经济数据波动，美联储加息预期犹存。

2. 铁矿与焦炭观点：供需边际缓和

• 铁矿石：

  • 供应端： 海外矿山发运同比高位，国内高炉检修增多，港口库存累库加快。
  • 需求端： 铁
  • 市场建议： 关注钢厂减产与原料负反馈的博弈。

• 焦煤与焦炭： 煤焦供给整体偏强，焦化厂库存改善，利润有所修复，但需求端钢厂减产压力下，供应端积极出货。

• 库存与价格： 焦煤港口库存累库明显，焦价现货反弹助力基差修复。

• 支撑因素： 煤焦供给受政策及环保影响有限，高矿价切换需求将持续。

3. 合金品种观点：情绪扰动与基本面矛盾

• 硅铁： 产量环比扩张，主要产区维持高开工，供应压力大，下游需求随钢厂减产持续走弱。基差压缩严重，贸易商库存压力显著。
• 锰硅： 全国锰硅产量下降但进口依存度高，云南减产已显现。矿价坚挺，高价资源报价摇摆，下游采购谨慎。
• 期货走势： 合金类品种年初实现利多修复，但随着供需逐步化解，价格震荡中需择时操作。

4. 投资建议小结

• 螺纹/热卷： 关注新旧库存周期切换下的供需平衡，关注政策变化及终端需求兑现度。
• 铁矿、焦煤焦炭： 短期震荡偏弱，中长期受政策转向“稳增长”支撑。
• 硅铁、锰硅： 产业链利润分化，短期库存压力与需求走弱构成下行扰动叠加。

风险提示

• 市场情绪变化可能导致短期大幅波动；钢厂减产进度影响原料链反馈时间窗口；
• 注意桥月份合约切换与关税政策对进口品种的扰动风险。

本总结基于国泰君安期货《黑色产业链周报》（2025年11月9日）。所有分析仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。
分析师：林小春、李亚飞、张广硕、金园园
机构：国泰君安期货研究所