20260201-国泰期货-黑色金属周报合集_115页_16mb

国泰君安期货-黑色金属周报合集总结

核心内容概览

本报告为国泰君安期货研究所黑色金属团队发布的2026年02月01日周度分析，涵盖钢材、铁矿石、煤焦及动力煤等品种。整体来看，黑色金属市场处于供需双弱格局，但部分品种因成本支撑和政策预期维持震荡运行。报告重点分析了各品种的供需变化、库存情况、价格走势及利润变化，同时结合宏观政策与市场情绪进行综合研判。

主要观点与关键信息

1. 钢材观点：强原料弱钢材，炼钢利润压缩

• 逻辑：钢材减产去库，为后续正反馈创造条件，但钢材需求疲软，利润被压缩。
• 宏观面：房地产市场预期改善，政策对宏观环境形成支撑。
• 基本面：钢厂冬储补库，原料需求强劲，但钢材需求回落，供需宽松。
• 上行风险：黑色商品对宏观刺激脱敏，需依赖成本推动（如煤炭供给收缩或铁矿石供给扰动）。
• 下行驱动：复产后钢材供需矛盾加剧，铁矿石高库存释放流动性，导致价格下跌。
• 价格与利润：
  • 螺纹钢现货价格3250元/吨，主力合约价格3128元/吨，基差122元/吨。
  • 螺纹钢现货利润129元/吨，主力合约利润130元/吨。
  • 热卷现货价格3270元/吨，主力合约价格3288元/吨，基差-18元/吨。
  • 热卷现货利润-13元/吨，主力合约利润140元/吨。

2. 铁矿石观点：现实预期博弈，矿价震荡运行

• 逻辑：钢厂复产与冬储补库支撑铁矿石需求，但高库存压制价格，市场震荡。
• 供给：全球发运量回升，澳大利亚发运量显著增长，巴西发运量略有下降，海漂加快导致到港量上升。
• 需求：钢厂复产及补库推动铁矿石需求，但铁水产量下降，结构上疏港高于铁水刚需。
• 库存：45港库存持续走高，达到17022.26万吨。
• 价格与价差：
  • 上周PB粉现货价格790元/吨，05合约价格791.5元/吨，基差32元/吨。
  • 05-09价差19元/吨，整体价差维持震荡。
• 成本：油价上涨推动运费抬升，成本支撑矿价。

3. 煤焦观点：基本面供需双弱，情绪面占主导

• 逻辑：煤焦市场供需均偏弱，情绪面主导价格走势，短期震荡。
• 供应：国内煤矿产量回升，蒙煤通关量维持高位。
• 需求：焦炭首轮提涨落地，炼焦煤补库接近尾声，需求疲软。
• 库存：焦煤总库存环比增加35.3万吨，焦炭总库存环比增加13.3万吨。
• 利润：焦煤现货利润478元/吨，焦企平均利润-11元/吨。
• 市场情绪：海外国家开始关注焦煤作为战略储备资源，可能影响我国进口和内外价差。

详细分析

钢材

• 供需：钢厂减产去库，钢材供需格局宽松，但成本支撑价格宽幅震荡。
• 库存：螺纹钢库存475.5万吨，热卷库存355.6万吨。
• 需求：新房成交维持低位，二手房成交高位，整体需求疲软。

铁矿石

• 供给：全球发运量回升，澳大利亚发运量显著增长，巴西发运量略有下降。
• 库存：港口库存持续走高，达到17022.26万吨。
• 价差：05-10价差-49元/吨，基差122元/吨。
• 价格：铁矿石价格震荡运行，受供需博弈影响。

煤焦

• 供应：国内煤矿产量回升，蒙煤通关量维持高位。
• 库存：焦煤坑口库存下降，港口库存下降，焦化厂库存增加。
• 需求：焦炭提涨落地，需求平稳，炼焦煤补库接近尾声。
• 利润：焦煤现货利润478元/吨，焦企平均利润-11元/吨。
• 情绪面：海外对焦煤的战略储备态度可能影响我国市场。

结论

黑色金属市场整体处于供需双弱格局，钢材受成本支撑维持震荡，铁矿石因供需博弈震荡运行，煤焦则受情绪面影响波动较大。未来需关注政策变化、成本波动及市场情绪对价格走势的影响，尤其是钢厂复产、补库预期以及海外对焦煤的重视可能带来新的变量。