20230412-山西证券-英威腾-002334.SZ-一季度利润高速增长_体翼齐升业务全面复苏_5页_422kb

英威腾（002334.SZ）总结

核心内容

英威腾（002334.SZ）是一家在工业自动化和数据中心领域具有较强竞争力的公司，其业务结构以传统业务为“体”，成长型业务为“翼”，在2022年和2023年一季度实现了显著增长和盈利改善。公司通过组织优化、战略投资和业务拓展，推动了整体业绩复苏，同时提升了核心产品的市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司实现营业总收入40.97亿元，同比增长36.16%；归母净利润2.75亿元，同比增长50.81%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长90.62%。2023年一季度预计归母净利润为8,500万-10,500万元，同比增长2678%-3331%；扣非归母净利润预计为6,500万-8,500万元。
• 业务全面复苏：公司通过组织结构优化，使工业自动化和数据中心业务逐步恢复，同时新能源汽车和光储业务成为主要增长动力。
• 成长型业务快速发展：新能源汽车和光储业务表现突出，尤其是光伏业务通过增资扩股和渠道网络建设实现快速增长。
• 盈利改善显著：受益于规模效应和材料价格下降，毛利率有所提升，净利润率从2020年的5.9%增长至2024年的8.4%。
• 估值逐步下降：公司2022-2024年PE分别为33.0、19.0和13.5倍，显示市场对其未来盈利的预期逐步提升。

关键信息

业务结构

• 传统业务：包括工业自动化和数据中心业务，其中变频器业务占比超过50%，低压变频器在国产品牌中市场份额领先。
• 成长型业务：新能源汽车和光储业务，其中新能源汽车以商用车为主，光储业务产品涵盖并网逆变器、离网逆变器、储能逆变器等。

业务发展策略

• 组织优化：2022年公司进行了组织结构调整，提升研发、供应链和市场端效率。
• 战略投资：引入战略投资者，加大光伏和新能源汽车业务投资，同时受让无锡电梯子公司少数股东股权。
• 产品创新：持续推出新产品和解决方案，重点发展伺服、PLC等核心技术。

财务数据与预测

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的41.2%上升至2022年的52.0%，但预计2024年将有所下降。
• 流动比率：从2020年的1.7下降至2022年的1.5，但预计2024年将回升至1.4。
• 速动比率：从2020年的1.1下降至2022年的1.0，预计2024年保持稳定。
• 资产周转率：从2020年的0.8上升至2024年的1.1，显示资产使用效率提升。
• 应收账款周转率：保持在4.5左右，显示公司回款能力稳定。
• 应付账款周转率：从2020年的2.3上升至2024年的2.8，显示供应链管理能力增强。

投资建议

公司被给予“增持-A”评级，预计未来三年业绩将稳步增长，盈利能力和估值水平持续提升。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，适合长期投资者关注。

风险提示

• 宏观经济及政策风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动和紧缺的风险：原材料价格波动可能影响毛利率和净利润。
• 成长型业务拓展不及预期风险：新能源和光储业务发展可能面临挑战。
• 汇率波动风险：公司业务涉及海外市场，汇率波动可能影响利润。
• 需求不及预期风险：市场对产品的需求可能不及预期，影响销售业绩。

估值与成长潜力

• PE：2022年为33.0倍，2023年为19.0倍，2024年预计为13.5倍，显示市场对其未来盈利能力的看好。
• P/B：从2020年的5.3倍下降至2024年的2.7倍，显示公司估值逐步合理。
• EV/EBITDA：从2022年的23.6倍下降至2024年的9.1倍，显示公司估值进一步降低。

总结

英威腾（002334.SZ）在2022年和2023年一季度实现了显著的业绩增长和盈利改善，业务结构持续优化，成长型业务表现突出，传统业务稳步恢复。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来三年预计将持续增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司具备良好的发展前景，适合长期投资者关注。