20240724-天风证券-天风总量联席解读_天风总量每周论势2024年第25期_6页_399kb

固定收益报告摘要

宏观政策解读

二十届三中全会围绕提升全要素生产率和降低系统风险提出多项务实解决方案，包括重视科技创新、优化要素配置、推进房地产税温和试点，以及调整市场与政府、国有与民营、中央与地方财政关系。政策力度可能超出预期，将对风险偏好产生提振。

策略分析

港股动态

行情特征
7月出现明显调整，恒生指数和恒生科技指数分别下跌48%、65%。顺周期板块表现疲软，基本面向好力度不足，盈利预期改善有限，短期反弹持续性待验证。

配置建议
关注高股息板块（公用事业、能源、金融、电信），以及政策支持的科技领域（半导体、互联网）。

美股动态

市场表现
科技板块领跌，受“特朗普交易”短期情绪冲击，历史经验表明对市场趋势性影响有限。

长期展望
特朗普政策可能利好小盘股，税收减免或推动企业盈利增长，但需关注美联储政策转向及美债波动。

债务市场与降息交易

降息影响
降息幅度约5-10BP，主要关注国内增量政策及外围汇率压力，但央行明确长期利率下限区间，抑制过度交易预期。

策略建议
建议配置利率债与信用债，哑铃型策略侧重久期管理，同时兼顾信用利差。

金工模型分析

市场展望
市场进入下行趋势，估值处于历史低位，下行空间有限。风控线指示谨慎，需观察45日均线突破情况。

行业配置
推荐有色金属、家电、汽车等分析师盈利上调板块，及科技板块。wind全A估值处于极低位，建议仓位70%。

风险提示

相关政策理解不足、政策节奏变化；海外市场流动性收紧、新兴经济体复苏疲软；“特朗普交易”不确定性；资产价格波动风险；模型依赖历史数据，可能会有表现偏差。